20170228-安信证券-2016新三板被并购速度略减_再融资新规下预计2017并购方式或有变_25页_1mb

新三板市场2017年2月28日分析总结

核心内容概览

2016年新三板被A股公司并购案例共53起，相比前一年略有减少，主要受IPO加速影响。预计2017年再融资新规下，股权+现金支付方式的并购比例将增加，新三板被并购公司的估值或将提升。非全资控股型被收购公司多数继续挂牌，呈现“小而美”特点，具有价值洼地。

主要观点

• 并购趋势变化：2016年新三板被并购案例数略减，主要由于IPO加速。2017年预计并购方式将向股权+现金支付倾斜，新三板被并购公司估值有望提升。
• 非全资控股型收购：非全资控股型被收购公司多选择继续挂牌，主要为产业链互补整合或夯实利润基础。
• 交易活跃度提升：2017年第九周新三板协议转让成交量环比增长明显，达到5.8亿股，成交额增长至30.72亿元。
• 定向发行融资：本周发布76次定向发行预案，涉及总资金26.06亿元，其中南通三建募资最高，为3.6亿元。信息技术、文化传媒和电子设备行业发布预案数量居前。
• 重点推荐公司：隆赋药业和心海导航是本周重点推荐的挂牌公司，分别在医药生物和信息技术领域具有较高的盈利能力和技术优势。

关键信息

1. 上市公司并购新三板情况

• 2016年并购案例：共发生60起并购案例，剔除失败案例后为53起。
• 支付方式变化：2016年并购案例中，34家采取现金支付，18家采取股权+现金支付，1家全股权支付。
• 被并购公司特征：
  • 市值较小，2015年均值为3亿元。
  • 营收规模较大，2015年均值为7600万元。
  • 净利润和营收增速普遍较高，呈现“小而美”特点。
  • 部分公司被并购后仍保持挂牌，如隆赋药业、心海导航等。

2. 第九周新三板交易情况

• 新增挂牌公司：共93家，行业分布前三为信息技术（22家）、机械设备（10家）、电子设备（7家）。
• 成交量与成交额：
  • 总成交量9.67亿股，环比增长44.33%。
  • 做市转让成交量3.88亿股，环比增长10.86%。
  • 协议转让成交量5.8亿股，环比增长81.25%。
  • 总成交额53.54亿元，环比增长41.57%。
  • 做市转让成交额22.83亿元，环比增长18.29%。
  • 协议转让成交额30.72亿元，环比增长44.33%。

3. 新增挂牌公司业绩分布

• 营业收入分布：93家新增挂牌公司中，营业收入在5000万元以内的占55.91%，在1亿元以内的占75.27%。
• 净利润分布：净利润在500万元以下的占61.29%，有9家为亏损企业。
• 净利润TOP10：
  • 隆赋药业：净利润5014.83万元，毛利率76.74%，净利率51.97%。
  • 心海导航：净利润73.60万元，毛利率76.38%，净利率17.50%。
  • 高信股份：净利润1394.97万元，毛利率47.46%，净利率10.81%。
  • 赛翼智能：净利润1014.99万元，毛利率31.35%，净利率12.97%。
  • 金拇指：净利润1079.45万元，毛利率27.35%，净利率8.87%。

4. 定向发行融资动态

• 本周定增预案：发布76次定向发行预案，涉及总资金26.06亿元。
• 行业分布：信息技术、医药生物、建筑为拟募集资金最多的三大行业，其中医药生物预计募集资金4.5亿元。
• 定增实施情况：1月定增实施234次，环比明显下滑，实际募集资金回落至84.34亿元。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能对新三板企业造成影响。
• 政策风险：新三板政策推进不及预期可能影响市场发展。

行业与公司分析

信息技术行业

• 挂牌数量：2243家。
• 总市值：5164.79亿元。
• 重点公司：隆赋药业、心海导航、高信股份、赛翼智能。

机械设备行业

• 挂牌数量：1435家。
• 总市值：2247.03亿元。

基础化工行业

• 挂牌数量：727家。
• 总市值：1539.29亿元。

文化传媒行业

• 挂牌数量：715家。
• 总市值：2737.59亿元。

电子设备行业

• 挂牌数量：688家。
• 总市值：1246.38亿元。

医药生物行业

• 挂牌数量：652家。
• 总市值：2338.84亿元。

重点推荐公司

• 隆赋药业：化学药品制剂及原料药的研发、生产和销售供应商，2015年净利润5014.83万元，毛利率76.74%，净利率51.97%。
• 心海导航：心理软件研发销售、基于“中国心理网”的云端开发运营、以及基于物联网的智能化心理咨询室产品整体解决方案提供商，2015年净利润73.60万元，毛利率76.38%，净利率17.50%。
• 高信股份：节能管控软、硬件产品及财税软件产品的研发、开发、销售及技术服务，2015年净利润1394.97万元，毛利率47.46%，净利率10.81%。
• 赛翼智能：智能化系统解决方案专业提供商，2015年净利润1014.99万元，毛利率31.35%，净利率12.97%。
• 金拇指：防水建筑材料的研发、生产和销售，并提供防水工程施工服务，2015年净利润1079.45万元，毛利率27.35%，净利率8.87%。

总结

2016年新三板被并购案例数略减，但2017年预计并购方式将向股权+现金支付倾斜，新三板被并购公司估值或将提升。非全资控股型被收购公司多数继续挂牌，呈现“小而美”特点。第九周新三板交易活跃度提升，协议转让成交量和成交额环比增长显著。本周新增挂牌公司93家，其中隆赋药业和心海导航为推荐关注对象。定向发行融资预案发布76次，涉及总资金26.06亿元，信息技术、医药生物和建筑为主要行业。风险提示包括系统性风险和政策风险。