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新三板并购市场崛起与未来趋势分析（2016中期策略）

核心内容概述

2016年，新三板并购市场迅速发展，成为并购市场的重要新生力量。数据显示，新三板主动发起并购项目数量从2013年的10起增长至2016年4月底的97起，占比从0.7%提升至11.1%。与此同时，新三板企业作为并购标的也受到上市公司青睐，成为其并购目标。本文分析了新三板并购市场崛起的原因、主要趋势及潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 新三板并购市场崛起

• 并购数量增长显著：新三板并购数量从2013年的10起增长至2015年的270起，2016年仅前4个月就达97起，增速明显。
• 并购标的行业广度扩散：新三板并购所涉及的行业数量从2013年的7个增加至2015年的64个，2016年1-4月涉及44个行业，显示多元化趋势。
• 大单并购增多：新三板并购金额逐渐增加，如九鼎集团60亿并购中江地产、和君商学14亿收购汇冠股份等，显示出“逆袭”上市公司趋势。
• 新三板作为标的池的作用：2013-2016年4月，上市公司并购新三板企业案例达178起，显示出新三板企业在并购市场中吸引力上升。

2. 新三板并购发起企业的特点

• 业绩更优：新三板并购发起企业的平均收入和净利润分别为新三板平均水平的1.62倍和2.38倍，收入和净利润增速分别为2.37倍和2.55倍。
• 估值更高：新三板并购发起企业的市值和PE估值显著高于整体新三板平均水平，尤其在2014年后，PE估值平均高出1.5倍。
• 业绩增长概率大：并购后，新三板企业收入和净利润增长概率分别为73.9%和69.6%，显示并购效果较好。
• 集中于新兴产业：并购发起企业主要来自信息技术、互联网、工业机械等新兴行业，表明技术驱动型并购成为主流。

3. 新三板并购市场未来趋势

• 技术进步与产业升级：技术驱动和产业整合是新三板并购的主要驱动力。
• 设立并购基金：越来越多新三板企业通过设立并购基金或产业基金实施并购，如2016年上半年已有超过16家挂牌企业公告设立相关基金。
• 主动并购比例上升：随着新三板市场的发展，主动发起并购的比例预计持续上升，而作为被并购标的的比例将下降。

4. 驱动因素分析

• 政策因素：相比A股，新三板并购政策更为宽松，鼓励并购行为。
• 资金因素：新三板企业融资能力强，2014年月均募资10.8亿，2015年增至106亿，2016年5个月募资已达600亿。
• 时机因素：全球经济放缓导致内外估值差，为新三板企业海外并购创造条件，如之江生物收购韩国ChunLab, Inc.。

5. 风险提示

• 政策推进不达预期：监管政策可能对新三板并购产生不确定性。
• 企业业绩风险：并购后企业可能面临业绩不达预期的风险。
• 系统性风险：整体市场波动可能对新三板并购活动产生影响。

图表与数据支持

• 图1：2013-2016年新三板主动发起并购数量及占比
• 图2：2013-2016年新三板主动并购涉及行业数量
• 图3：新三板企业作为卖方被上市公司并购数量
• 图4-7：新三板并购发起方与挂牌企业营收、净利润、增速对比
• 图8-9：新三板并购发起方市值、PE估值对比
• 图10-11：并购前后收入与净利润对比
• 图12：并购后业绩增长概率
• 图13：并购发起人所属行业分布
• 图14-16：新三板并购与A股并购、指数走势对比
• 图17-26：不同市场估值对比，如新三板与纳斯达克、港股对比

重要案例展示

九鼎集团并购中江地产

• 时间：2015年5月
• 金额：41.49亿元
• 行业：房地产开发
• 结果：成功完成并购，推动中江地产上市

之江生物收购ChunLab, Inc.

• 时间：2016年1月
• 金额：约2750万元人民币
• 行业：生物信息学
• 目的：提升高通量测序技术能力，增强竞争力

华强方特设立文化系列基金

• 时间：2016年6月
• 金额：30亿元
• 目的：围绕文化科技产业进行投资布局和并购整合

未来展望

• 政策环境：A股并购监管趋严，新三板并购将更具优势。
• 融资能力：新三板企业融资能力强，为并购提供充足资金。
• 市场时机：全球经济增长放缓，内外估值差为新三板并购提供机会。
• 并购方式多样化：并购基金、产业基金等将成为新三板并购市场的新生态。

结论

新三板并购市场正在迅速崛起，其并购数量和质量均显著提升。未来，随着政策、融资能力和市场时机的持续优化，新三板企业将在并购市场中扮演更重要的角色。然而，企业仍需警惕政策、业绩和系统性风险，以确保并购战略的有效实施。