20250412-中航证券-复盘上轮贸易摩擦_本轮中方更具博弈优势_12页_3mb

报告摘要

本报告回顾了2018年至2019年的中美贸易摩擦，分析其对A股和港股市场的影响，并对2025年新一轮贸易冲突进行对比，指出中国在当前局势下具备更强的博弈优势。

历史回顾：上一轮贸易摩擦期间，中美双方经历了多次升级与缓和，反映出两国利益的复杂博弈。
市场反应差异：A股在2018年摩擦期调整较大，但2019年反应较为钝化，表现出一定的韧性。港股在摩擦期和缓和期均表现不如A股。
行业表现：
- 摩擦升级期：自主可控概念（如计算机、军工）和内需消费（如食品饮料、社会服务）表现较好。
- 摩擦缓和期：内需消费依然是主要受益行业，而部分出口受限行业涨幅落后。
当前局势对比：
- 美国当前处于高通胀和经济下行压力下，面临“滞涨”或“衰退”风险。
- 中国处于经济弱复苏阶段，财政、货币、金融等政策储备充足，具备更强的对冲能力。
- 中国对美出口依赖度显著下降，由2018年的19.24%降至2023年的14.80%。
- 中国在人工智能产业革命中处于领先地位，有望成为新的增长动能。

本周市场回顾：A股和港股均下跌，上证指数 $-3.11%$，深证成指 $-5.13%$，沪深300 $-2.87%$，科创50 $-0.63%$，创业板指 $-6.73%$，中证500 $-4.52%$，中证1000 $-5.50%$。
行业表现：
- 农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅较大。
- 电力设备、通信、机械设备跌幅显著。
- A股食品饮料、社会服务在摩擦升级期表现较好；港股食品与主要用品零售Ⅲ同样排名靠前。
市场情绪：本周市场活跃度上升，日均成交金额达16123.82亿元。