20231122-中邮证券-电力设备_海辰储能与FlexGen签署协议_美国储能市场大有可为_5页_323kb

证券研究报告总结：电力设备|点评报告 - 海辰储能与FlexGen合作分析

核心观点

1. 市场前景

   • 美国储能市场空间广阔，2024年保守估计30GWh，未来保持40%-50%复合增速，10年累计装机峰值45TWh。
   • 储能渗透率低，经济性提升（IRA法案+国内产业链降价），驱动增长。

2. 盈利优势

   • 美国居民电价是中国的2倍，储能上市公司毛利率约30%-40%，盈利能力强。
   • 美国储能IRR潜力提升，国内厂商出口受政策利好。

3. 竞争格局

   • 北美集成商前五占81%份额，特斯拉、Fluence、阳光电源居前三，行业仍在动态调整中。
   • 海外企业（包括中国厂商）通过差异化切入美国市场（如FlexGen与海辰储能合作）。

4. 投资建议

   • 关注已在美布局或即将扩张的储能企业：宁德时代、比亚迪、阳光电源、科士达、科华数据等。
   • 预计中美欧合计2023/2024年储能装机量698GWh/1144GWh，维持“增持”评级。

5. 风险提示

   • 政策调整、需求不及预期、技术迭代、上游成本高企等风险。

数据洞察

• 充电倍率：
  • 宁德时代（300750）2023E EPS 1.93元，PE 108倍，评级“增持”。
  • 璞泰来（603559）2023E EPS 0.31元，PE 70倍，评级“买入”。
• 行业趋势：电力设备沪深300指数表现波动，但电力设备行业维持强于大市评级。

合作事件

• 海辰储能：2023年11月22日与FlexGen签署10GWh储能订单，2024E预计进一步支持15GWh项目。
• 背景：海辰储能为核心电芯厂商，2022年出货5GWh，代表中国厂商在美市场竞争力增强。

附加信息

• 中美气候合作缓解贸易壁垒，利好中国储能出口。
• 储能产业链技术迭代与成本优化是长期增长驱动力。