20180624-中航证券-央行降准为市场带来积极信号_市场仍在筑底阶段_12页_1mb_1mb

中航证券金融研究所周报总结

核心内容概述

本报告为中航证券金融研究所于2018年6月24日发布的策略周报，分析了当时A股及全球市场的走势，指出市场整体处于筑底阶段，并对后续走势做出预测。报告还讨论了央行降准政策对市场流动性的影响，以及中美贸易摩擦、美元汇率波动、社融增速等宏观经济因素对股市的影响。

主要观点

• 市场走势：本周A股市场整体下行，上证综指下跌4.37%，深证成指下跌5.36%，中小板指下跌4.67%，创业板指下跌5.60%，沪深300下跌3.85%。美股亦呈现下跌趋势，道琼斯工业指数下跌2.03%，纳斯达克指数下跌0.69%，标普500指数下跌0.89%。

• 估值情况：A股整体市盈率（TTM）为15.13X，较上期下降4.66%。剔除金融板块后，A股市盈率为21.30X，较上期下降5.08%。中小板和创业板市盈率相对较高，而钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒等行业处于PE历史低位。

• 业绩与估值匹配度：2018年净利润增速一致预期为8.30%，创业板为170.84%，中小板为31.78%。PE指标方面，全部A股、中小板PE较上周有所下降，沪深300、上证50、创业板PE较上一周均有所上升。整体来看，估值盈利匹配度有所改善。

• 流动性变化：央行通过公开市场操作净投放1400亿元，十年期国债收益率下降4bp，七天回购利率下降11bp。定向降准释放约7000亿元资金，有助于缓解市场流动性压力，增强市场信心。

• 市场情绪：A股日均成交金额增加，换手率上升，风险溢价有所提高。但北上资金净流入减少，避险情绪有所提升。

• 货币政策：央行转向结构性宽松，定向降准支持“债转股”和小微企业融资。此举超出市场预期，显示央行对货币政策工具使用的精细化程度提升。

关键信息

一、市场回顾

• 上证综指下跌4.37%，深证成指下跌5.36%，中小板指下跌4.67%，创业板指下跌5.60%，沪深300下跌3.85%。
• 各风格股票中，成长板块下跌最严重（-7.41%），金融板块下跌3.34%，周期板块下跌5.43%。
• 行业方面，综合、计算机、通信行业跌幅较大，分别为-8.43%、-9.95%、-10.59%。

二、估值情况

• A股整体市盈率（TTM）为15.13X，较上期下降4.66%。
• 剔除金融板块后市盈率为21.30X，较上期下降5.08%。
• 中小板是沪深300PE估值的2.26X，创业板是沪深300PE估值的3.08X。
• 钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒等行业处于PE历史低位。

三、业绩与估值匹配度

• 全部A股2018年净利润增速一致预期为8.30%，创业板为170.84%，中小板为31.78%，沪深300为6.86%，上证50为5.96%。
• 2018年PEG为1.82，2019年PEG为0.95。整体来看，估值盈利匹配度有所改善。

四、流动性

• 央行公开市场操作净投放1400亿元，十年期国债收益率下降至3.56%，七天回购利率下降至2.92%。
• 定向降准释放约7000亿元资金，主要用于支持“债转股”和小微企业融资，对市场情绪起到一定提振作用。

五、市场情绪

• A股日均成交金额为3628.31亿元，较上期增加312.80亿元。
• 日均换手率上升至0.76%，风险溢价上升至3.02%。
• 沪股通和深股通净流入减少至-21.57亿元，避险情绪有所提升。

六、宏观经济分析

• 央行通过定向降准释放资金约7000亿元，支持“债转股”和小微企业融资。
• 货币政策趋向结构性宽松，而非全面宽松，旨在缓解社融增速下滑和信用收缩压力。
• 未来降准或置换降准操作仍有空间，有助于市场平稳度过半年末资金紧张时期。

投资建议

• 建议现阶段逢低吸纳前期调整后估值安全边际较高的大金融板块。
• 持续关注医药、电子等成长性较强的行业。

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告内容不构成投资建议，仅供参考。

免责声明

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