20180624-中航证券-策略周报_央行降准为市场带来积极信号_市场仍在筑底阶段_12页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结

核心内容概览

本报告为中航证券金融研究所于2018年6月24日发布的策略周报，重点分析了近期市场走势、估值水平、流动性变化、市场情绪及宏观经济形势，提出对A股市场的投资建议。

主要观点

• 市场走势：本周A股市场整体下行，主要指数均出现较大幅度下跌，其中创业板指跌幅最大（$-5.60%$），成长风格股票跌幅显著。
• 美股表现：美股整体下跌，道琼斯工业指数下跌 $2.03%$，纳斯达克指数下跌 $0.69%$，标普500指数下跌 $0.89%$。
• 美元与人民币走势：美元指数下跌 $0.25%$，人民币汇率波动，短期贬值压力可能对市场流动性造成影响。
• 央行降准：6月24日央行宣布定向降准，释放资金约7000亿元，旨在支持“债转股”和小微企业融资，对市场流动性形成支撑。
• 市场情绪：北上资金净流入减少，避险情绪上升，市场仍处于筑底阶段。
• 估值情况：A股整体市盈率（PE）为15.13X，较上期下降 $4.66%$。中小板和创业板市盈率处于历史低位，估值安全边际较高。
• 宏观经济与货币政策：央行货币政策转向结构性宽松，定向降准与MLF操作将同步进行，以缓解小微企业融资压力和社融增速下滑问题。
• 投资建议：建议投资者逢低吸纳估值安全边际较高的大金融板块，同时持续关注医药、电子等成长性行业。

关键信息

一、市场回顾

• A股主要指数跌幅：
  • 上证综指：$-4.37%$
  • 深证成指：$-5.36%$
  • 中小板指：$-4.67%$
  • 创业板指：$-5.60%$
  • 沪深300：$-3.85%$
• 风格表现：
  • 成长风格跌幅最大（$-7.41%$）
  • 金融、周期、消费、稳定风格均出现下跌
• 行业表现：
  • 涨跌幅前三：银行（$-1.51%$）、休闲服务（$-1.93%$）、钢铁（$-1.96%$）
  • 涨跌幅后三：综合（$-8.43%$）、计算机（$-9.95%$）、通信（$-10.59%$）

二、估值情况

• A股整体估值：15.13X，较上期下降 $4.66%$
• 剔除金融后估值：21.30X，较上期下降 $5.08%$
• 中小板与创业板估值：
  • 中小板为沪深300 PE 的 2.26X
  • 创业板为沪深300 PE 的 3.08X
• 历史分位：
  • 各风格股票PE分位：成长风格PE分位较低，估值吸引力增强
  • 各行业PE分位：钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、电子、传媒处于PE历史低位

三、流动性分析

• 央行公开市场操作：净投放1400亿元，缓解市场流动性压力
• 利率变化：
  • 十年期国债收益率：3.56%，较上期下降4bp
  • 七天回购利率：2.92%，较上期下降11bp
• 降准目的：
  • 增强市场流动性，缓解中小企业贷款压力和信用收缩
  • 支持“债转股”和小微企业融资

四、市场情绪

• 成交金额：本周A股日均成交金额为3628.31亿元，较上期增加312.80亿元
• 换手率：日均换手率为 $0.76%$，较上期上升 $0.18%$
• 风险溢价：1/PE - 十年期国债收益率为 $3.02%$，较上期上升0.45pct
• 北上资金：沪（深）股通净流入为-21.57亿元，较上期减少157.62亿元

五、宏观经济与货币政策

• 货币政策方向：保持稳健中性，但转向结构性宽松
• 降准与MLF协同：央行将同步运用降准和MLF工具，以提升政策灵活性
• 社融增速：显示后续经济下滑压力较大，需通过结构性宽松对冲
• 小微企业融资：政策强调多层次资本市场建设，鼓励金融机构提升对中小企业的服务

投资建议

• 短期策略：市场仍处于筑底阶段，短期反弹可能受央行降准利好驱动
• 中长期策略：
  • 建议关注大金融板块，因其估值安全边际较高
  • 持续关注医药、电子等成长性行业，把握结构性优化带来的盈利提升机会
• 风险提示：中美贸易摩擦可能继续影响市场情绪，需警惕美元走强带来的外部压力

投资评级定义

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001

免责声明

本报告仅用于参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。