20260128-国金证券-债市基本面高频数据跟踪2026年1月第4周_补贴退潮_车市走弱_12页_2mb

固定收益组分析报告总结：补贴退潮，车市走弱

核心内容概览

本报告主要分析2026年1月第4周的经济运行情况，重点围绕经济增长、通货膨胀及市场风险等方面展开。整体来看，经济活动呈现放缓趋势，车市受补贴退潮影响显著走弱，部分工业品价格出现波动，而农产品价格指数偏强运行，猪价涨势趋于平稳。

主要观点

1. 经济增长：补贴退潮，车市走弱

1.1 生产端

• 电厂日耗超出去年同期：1月27日，6大发电集团平均日耗为86.3万吨，较1月20日上涨0.7%；南方八省电厂日耗达240.0万吨，较1月16日上升11.5%。
• 高炉开工率整体持稳：1月23日，全国高炉开工率为78.7%，较1月16日微降0.2个百分点；产能利用率小幅上升至85.5%。唐山钢厂高炉开工率保持在90.8%。
• 轮胎开工率走势分化：1月22日，汽车全钢胎开工率下降至62.6%，而汽车半钢胎开工率上升至74.6%。
• 江浙地区织机开工率加速回落：1月22日，江浙地区涤纶长丝开工率为86.7%，较1月15日下降3.2个百分点；下游织机开工率下降至51.2%，较1月22日下降3.7个百分点。

1.2 需求端

• 30城新房销量环比走弱：1月1-27日，30大中城市商品房日均销售面积为16.3万平方米，较12月同期下降51.5%，较去年1月同期下降35.3%。
• 车市零售与批发持续走弱：1月乘用车零售同比下降28%，批发同比下降35%。主要因以旧换新政策调整，补贴力度减弱，对购车意愿产生抑制。
• 钢价震荡：螺纹钢、线材、热卷、冷轧价格分别下跌0.9%、持平、上涨0.6%、下跌0.3%。钢材需求萎缩，库存持续累积。
• 水泥价格低位下探：全国水泥价格指数下跌0.8%，华东和长江地区价格分别下跌0.9%。节前淡季与低温天气影响需求。
• 玻璃价格窄幅震荡：玻璃期货均价上涨0.8%，但同比跌幅收窄。
• 集运运价指数加速下跌：CCFI指数下跌0.1%，SCFI指数下跌7.4%。春节临近，货量预计减少，运力供过于求。

通货膨胀：猪价涨势渐频

2.1 CPI：猪价涨势渐颓

• 猪价涨势趋缓：1月27日，猪肉平均批发价为18.7元/公斤，较1月20日上涨1.0%。但受出栏量增加影响，预计后续涨势有限。
• 农产品价格指数偏强运行：1月27日，农产品批发价格指数上涨0.1%。其中，鸡蛋涨幅最大（4.7%），猪肉、羊肉、牛肉、水果次之，蔬菜与鸡肉价格下跌。

2.2 PPI：油价温和上涨

• 油价温和上涨：布伦特和WTI原油现货价分别上涨2.0%和3.4%。美国冬季风暴与伊朗紧张局势影响市场情绪。
• 铜铝价格回升：LME3月铜价和铝价分别上涨0.8%和1.3%。国内商品指数环比转涨，南华工业品指数和CRB指数均上涨2.1%。
• 工业品价格涨跌不一：玻璃、焦煤、焦炭、热轧板、动力煤价格环比上涨，水泥、冷轧板价格跌幅居前。整体来看，工业品价格同比跌幅普遍收窄。

关键信息

• 补贴政策调整：2026年以旧换新政策采用“比例补贴十封顶限额”，单车补贴显著下降，影响购车意愿。
• 季节性因素：春节临近，工业活动放缓，部分企业停工，导致电力、钢铁、建材等需求走弱。
• 市场预期：运价指数下跌趋势持续，工业品价格波动加剧，需关注供需变化。
• 价格走势：猪价涨势趋缓，但农产品价格指数偏强；油价温和上涨，铜铝价格回升；水泥、玻璃价格下跌。

风险提示

• 数据统计存在抽样误差，可能与实际有所偏差。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。

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