广发宏观：疫情影响下的复工与高频数据情况-20200304-广发证券-11页_1mb

广发宏观：疫情对复工与高频数据的影响分析

核心内容总结

一、复工情况与高频数据对比

• 规模以上企业复工率较高：截至2月25日，全国大中型企业复工率为78.9%，其中制造业企业达85.6%。国资委指出央企所属企业复工率为91.7%。
• 中小企业复工率偏低：工信部数据显示，截至2月26日，全国中小企业复工率为32.8%，仍处较低水平。
• 复工不等于全面生产：复工企业可能仍处于尝试性生产阶段，产能利用率较低。
• 返程人群隔离期结束，复工可能加速：2月中旬返程人群完成14天隔离，预计后续复工速度将加快。
• 人口迁徙与交通数据未完全匹配：节后返流人数仅为节前15天回乡人数的46%，部分数据低估了私家车返程比例。
• 百度迁徙指数回升：截至3月3日，迁徙规模已接近1月25日水平，但尚未出现往年初五-初七的返程高峰。
• 城市拥堵延时指数未恢复：2月全国城市拥堵延时指数低于去年节后首月均值，但2月17日一线城市出现显著跳升。
• AI大数据复工返工指数回升：截至3月3日，商办区人口活跃度为60.9%，务工人员返工率为74.4%。

二、发电耗煤数据表现

• 发电耗煤仍低于去年同期：截至2月29日，六大发电集团日均耗煤量为39.5万吨，相当于去年同期的59.4%。
• 2月发电耗煤逐步回升：2月第三周回升至40万吨/日，3月生产活动或环比加速。
• 高炉开工率回落：2月28日，高炉开工率同比录得-4.31%，开工率持续下降，预计钢材库存将突破历史峰值。

三、房地产与乘用车市场低迷

• 房地产销售持续低迷：30城地产成交面积连续一个月录得个位数，全国大中城市日均成交面积仅为8.0万方，较去年同期下降86%。
• 土地溢价率大幅回落：百城土地溢价率均值降至12.9%，较1月15.7%大幅下滑，土地市场趋于冷清。
• 乘用车销量创历史新低：2月前三周厂家零售增速分别为-96%、-89%、-83%，批发增速亦达-94%、-93%、-93%。

四、工业原材料价格表现

• 螺纹钢价格企稳但未见明显反弹：2月大跌后逐步企稳，2月28日收于3390元/吨，月均值同比下跌10.4%。
• 水泥与玻璃价格持续回落：水泥价格指数录得157.4，环比下跌3.3%；玻璃价格指数连续三个月下跌，录得1191.8。
• 铜与原油价格大幅下跌：COMEX铜收于2.55美元/盎司，同比下跌13.5%；IPE布油收于50.5美元/桶，同比下跌13.2%。
• 原油价格受海外疫情影响：OPEC+会议可能影响减产协议，中东地缘政治风险上升，或将影响原油价格支撑。

五、生活必需品价格波动

• 猪肉与蔬菜价格超季节性上涨：2月27日，7种重点监测水果平均批发价环比上涨0.7%；28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨1.8%。
• 结构性通胀压力显现：疫情导致物流受限，蔬菜水果价格持续上涨，尤其对保质期短的品类影响较大。
• 猪价上涨与供应紧张有关：22个省市猪肉平均价上涨4.7%，月均值同比上涨167%，受生猪跨省调运受限影响。

六、未来展望与风险提示

• 复工加速与产能释放：若3月建筑业复工率持续回升，建材价格可能具备触底反弹的弹性。
• CPI预计逐步回落：1月CPI或为全年高点，2月有望降至5%以内。
• 政策支持与市场预期：逆周期政策持续落地，可能推动部分工业品价格因供需错配而上涨。
• 风险提示：
  • 食品价格上行斜率超预期；
  • 工业品价格下行斜率超预期；
  • 疫情变化超预期。

关键信息

• 复工数据与高频指标差异明显：规模以上企业复工率高，但与人口迁徙、交通数据不完全匹配，中小企业复工率仍偏低。
• 发电耗煤作为重要参考指标：尽管仍低于去年同期，但3月第一周出现回升迹象，反映工业活动逐步恢复。
• 房地产与乘用车市场受疫情冲击严重：成交面积与销量均创历史新低，市场活跃度明显下降。
• 工业原材料价格整体回落：螺纹钢、水泥、玻璃、铜、原油价格均出现不同程度下跌。
• 生活必需品价格结构性上涨：蔬菜水果价格超季节性上涨，反映物流与供应链受阻。
• 政策与市场预期影响价格走势：财政政策支持与复工加速可能推动建材等价格反弹，但需警惕疫情对需求的持续压制。

主要观点

• 疫情对复工进度与经济活动造成显著影响，但部分指标显示复工正在逐步恢复。
• 发电耗煤、高炉开工率等高频数据反映工业活动仍在低位，但存在回升迹象。
• 房地产与乘用车市场受疫情影响严重，需求端持续低迷，对工业品价格形成压制。
• 工业原材料价格整体回落，但部分品类可能因复工加速出现短期反弹。
• 食品与生活必需品价格结构性上涨，需关注疫情对市场预期的扰动。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上；
  • 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上；
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627；
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026；
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045；
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼；
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心1401-1410室。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

法律声明

• 本报告由广发证券及其关联机构制作，依据不同地区法律由子公司/经营机构分销。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。
• 报告内容可能因研究人员观点变化而调整，不承担使用后果。
• 广发证券可能拥有报告提及证券的权益，需注意利益冲突问题。
• 本报告仅限授权客户使用，禁止私自传播或引用。

版权声明

• 未经广发证券书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。