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广发宏观：从高频数据看实体修复进程

核心内容

本报告通过分析高频数据，评估中国实体产业在疫情后的修复进程，重点关注企业复工、交通出行、房地产销售、工业原材料价格及食品价格等指标的变化趋势，以判断经济复苏的力度与方向。

主要观点

企业复工情况

• 规模以上企业：复工率接近完成，截至3月23日，已有12个省（区、市）规上企业复工率超过99%，湖北为85%。
• 中小企业：复工率仍偏低，但较2月提升显著，达到71.7%，提升42.1个百分点。
• 重点建设项目：除湖北外，全国重点项目复工率已达89.1%，南方地区为98.1%，北方地区为60.3%。
• 行业用电情况：有色金属行业用电量已恢复至去年正常水平，医药、化工、电子行业恢复至90%以上，钢铁、机械、纺织行业恢复至80%以上。

交通与人口迁徙数据

• 旅客发送量：3月24日全国铁路、道路、水路、民航发送旅客总量为1749.1万人次，环比增加13.6%。
• 百度人口迁徙指数：3月整体稳步上升，与1月25日（大年初一）相当。
• 城市拥堵延时指数：整体仍低于去年同期均值，但处于上升通道。3月16日一线城市拥堵延时显著跳升，与人口迁徙回升一致。

房地产与汽车市场

• 土地成交景气度：回升明显，3月前三周百城土地溢价率均值达18%，较2月的11.7%有所改善。
• 商品房销售：3月最后一周30城日均销售面积相当于去年同期的91%，全国大中城市日均成交面积为38.5万方，同比边际修复。
• 乘用车销量：零售与批发增速低位反弹，下行趋势有所修正，受益于政策支持和消费回暖。

工业原材料价格

• 螺纹钢价格：3月30日收于3256元/吨，环比下跌3%，月均值同比下跌13%。
• 水泥、玻璃价格：环比继续回落，但建筑业复工加快可能支撑建材价格。
• 动力煤价格：创2017年以来新低，同比下跌15.1%，需求疲软仍是主导因素。
• 铜与原油价格：铜价下跌15.1%，原油价格创历史新低，受海外疫情升温影响。

食品价格走势

• 猪肉价格：下降幅度符合季节性，但生猪存栏低位限制跌幅。
• 蔬菜价格：持续下降，但仍在2019年以来的高点附近。
• 水果价格：因季节转暖和消费需求提振，价格波动上涨。
• 全球粮食价格：部分国家暂停或减少粮食出口，导致主要粮食期货品种上涨。

关键信息

数据表现

• 发电耗煤：3月四周均值分别为47、52、54、58万吨，第四周相当于去年同期的86%。4月第一周回升至55.8万吨/日。
• 高炉开工率：截至3月27日，同比录得1.9%，周度数据回升。
• 乘用车开工率：汽车半钢胎开工率为62.7%，全钢胎为64.3%，显示汽车产量回暖。

政策与市场影响

• 专项债流向：2020年专项债不再用于房地产相关领域，新增基建、公共卫生等领域项目，推动基建投资复苏。
• 政策支持：工信部推出便企举措，地方政府放宽限购，助力汽车消费回暖。
• 货币政策宽松：美联储开启无限量QE，美债收益率下行，黄金、白银等避险资产走强。

风险提示

• 食品价格上行斜率超预期；
• 工业品价格下行斜率超预期；
• 疫情变化超预期。

图表说明

• 图1：AI大数据复工返工指数
• 图2：3月生产活动较2月有所修复
• 图3：本月百城土地成交溢价率创2018年以来新高
• 图4：本月商品房成交面积连续6周稳步上升
• 图5：3月乘用车批发与零售销量低位反弹
• 图6：螺纹钢期货价格3月份低位波动
• 图7：水泥价格3月份环比继续回落
• 图8：3月南华综合与工业品指数月均值同环比大幅下跌
• 图9：3月蔬菜价格持续下降，水果价格波动上涨
• 图10：3月猪肉价格下降幅度符合季节性

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