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沪铜早报总结 - 2025年12月15日

核心内容概述

2025年12月15日的沪铜早报分析了铜市场的多方面因素，包括基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓以及市场预期。报告指出，尽管部分利空因素存在，但整体市场仍呈现偏多态势，铜价可能继续高位运行。

主要观点

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业出现减产动作，同时废铜政策有所放开。
• PMI数据：11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，但仍处于收缩区间，显示边际改善。

2. 基差与库存

• 基差：现货价格为93830，基差为-210，贴水期货，整体偏中性。
• 库存：12月12日铜库存增加50吨至165900吨，上期所铜库存较上周增加484吨至89389吨，库存变化偏中性。

3. 盘面走势

• 收盘价：收于20均线上，20均线向上运行，显示偏多趋势。

4. 主力持仓

• 主力净持仓：空头持仓，且空头减少，整体偏空。

5. 市场预期

• 铜价预期：预计铜价再次创历史新高，高位运行。

近期利多与利空因素

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、伊朗与以色列局势紧张，可能影响全球供应链。
• 美联储降息：宽松货币政策可能支撑铜价。
• 矿端增产缓慢：自由港印尼矿区减产事件持续发酵，影响供应。

利空因素

• 美国全面关税：超预期的关税政策可能抑制铜进口需求。
• 全球经济不乐观：高铜价可能压制下游消费。
• 铜材出口退税取消：削弱出口竞争力，对铜价形成压力。

市场逻辑与风险提示

市场逻辑

• 全球政策宽松与贸易战升级：政策环境对铜价形成支撑，但贸易摩擦可能带来不确定性。

风险提示

• 自然灾害：可能对生产和运输造成影响，增加市场波动。

供需平衡分析

全球供需平衡

• 2024年：小幅度过剩，供需关系相对宽松。
• 2025年：进入紧平衡状态，供应紧张可能推动价格上涨。

中国年度供需平衡（单位：万吨）

期现价差与库存变化

• 期现价差：图表显示期现价差变化，反映市场对未来价格的预期。
• 交易所库存：LME库存与SHFE库存均有所增加，显示市场流动性变化。
• 保税区库存：低位回升，可能影响市场供需关系。
• 加工费：加工费回落，反映冶炼成本压力或市场供需变化。

CFTC持仓数据

• CFTC持仓数据（图表显示）：显示市场投机者对铜的净多头或净空头持仓变化，影响市场情绪。

总结

综合来看，铜市场在基本面、库存及盘面走势等方面呈现中性偏多态势，但需警惕地缘政治、贸易政策及自然灾害等风险因素对价格的影响。短期内铜价可能继续高位运行，但需关注供需变化及宏观政策动向。