20251215-创元期货-欧线年度报告_运价中枢下移_是否复航仍将主导远月定价_21页_2mb

报告摘要

欧线年度报告总结

核心内容

2025年欧线运价中枢明显下移，受多重因素影响，包括巴以冲突、美线运力转嫁、传统淡季以及市场预期与现实的反复震荡。整体运价在全年呈现下行趋势，尤其是在第一季度和第二季度，运价波动剧烈，而第三季度进入传统淡季，运价进一步回落，第四季度市场在“强预期”与“弱现实”间反复震荡。

全球集装箱运力在2025年增长约7.1%，增速放缓，但新增订单仍处于高位。全球在手订单共1182艘，总计运力约1095万TEU，预计2026年交付256艘，总计运力165万TEU。运力增长主要集中在大型集装箱船，如90%的17000+TEU集装箱船部署在欧线，以及38%的12000-16999TEU集装箱船，这些船型平均船龄偏小，短期内难以出现大规模拆解。

主要观点

运价走势：
- 2025年运价中枢下移，全年运价走势受地缘冲突、关税政策、运力调整及市场预期影响。
- 第一季度因巴以停火预期，运价大幅下跌；第二季度受美国加征关税及运力转嫁影响，运价持续回落；第三季度进入传统淡季，运价进一步走低；第四季度市场在“强预期”与“弱现实”间震荡。
- 春节假期时间影响出口见底时间，2026年出口淡季预计出现在3月份，运价企稳时间预计在4月底5月初。
运力供给：
- 2025年全球集装箱船平均航速为13.94节，同比小幅降速0.64%。
- 17000+TEU集装箱船闲置率维持低位，大型集装箱船航速有所下降，但整体运力供给紧张。
- 2025年集装箱船拆解量处于近10年低位，且拆解船龄偏高，短期内对运力影响有限。
需求方面：
- 全球集装箱贸易总量稳步上升，2025年达2.22亿TEU，同比增长3.9%。
- 远东至欧洲（含地中海航线）贸易量约1970万TEU，同比增长8.5%，预计2026年增速放缓至0.8%。
- 欧元区出口保持韧性，对欧盟出口总值达5.08万亿美元，同比增长8.1%，其中对德国、荷兰、法国和意大利出口均有增长。
风险因素：
- 地缘冲突，尤其是巴以冲突和胡塞武装对红海航线的威胁，是影响运价的重要风险点。
- 复航预期与实际恢复情况之间的不确定性可能对运价产生较大影响。
- EU ETS（欧盟排放交易体系）扩大，将增加航运成本，对运价形成压制。

关键信息

运价波动：
- 2025年运价在第一季度因巴以停火预期大幅下跌，随后因胡塞武装暂停攻击，运价有所反弹。
- 第二季度因美国加征关税及运力转嫁，运价持续回落，直到5月中旬船司大幅宣涨6月报价，运价触底反弹。
- 第三季度运价在传统淡季进一步回落，10合约下方空间打开。
- 第四季度运价在“强预期”与“弱现实”间震荡，主力合约换月至02合约，交割时间提前。
运力交付与订单：
- 2025年集装箱船交付量为245艘，总计运力199万TEU，同比下降明显。
- 2026年预计交付256艘，总计运力165万TEU，其中17000+TEU船型交付9艘，总计运力21.6万TEU。
- 2025年全球在手订单1182艘，总计运力1095万TEU，预计2026-2029年交付。
租船市场：
- 租船价格与运价走势背离，需求端降温但运力趋紧。
- 头部班轮公司如MSC、达飞等大量收购二手船，减少了非经营船东的可租船量。
地缘冲突与复航：
- 巴以停火协议推动部分航线复航，但运力缺口仍未完全填补，复航可能导致运力宽松，对运价形成压制。
- 达飞计划在2026年1月15日起恢复INDAMEX航线通行苏伊士运河，但西行航段仍需绕行好望角。
- 双子星联盟对复航保持观望态度，预计恢复苏伊士运河航线将是一个渐进的过程。
EU ETS影响：
- 2026年起，EU ETS覆盖范围扩大至100%的二氧化碳排放量，可能显著增加航运成本。
- 集装箱船司预计附加费金额将增加约43%，并可能因二氧化碳价格波动进一步调整。
- ONE、MSK等船司已宣布相关附加费上涨，预计影响运价走势。

结构与数据支持

图表支持：
- 图1：欧线主连运价走势
- 图2-图7：SCFIS和SCFI各航线运价走势
- 图8-图11：主要班轮公司运力及订单情况
- 图12-图15：2025年集装箱船交付及在手订单
- 图16-图23：集装箱船航速、闲置情况及拆解数据
- 图24-图34：运价历史走势、出口数据及消费者信心指数
研究团队信息：
- 创元研究团队由多位资深研究员组成，涵盖金融、大宗商品、能源化工、农副产品等多个领域。
- 研究员包括金芸立、崔宇昂、许红萍、廉超等，具备丰富的市场研究与交易经验。

结论

2025年欧线运价整体呈下行趋势，主要受地缘冲突、关税政策、运力调整及市场需求变化影响。尽管全球集装箱贸易总量稳步上升，但运价因运力供给增加和需求增长放缓而承压。2026年运力交付量预计增加，可能进一步压制运价。同时，地缘冲突的不确定性以及EU ETS政策的实施将对运价走势产生持续影响。整体来看，对远月合约的估值保持悲观，运价下跌趋势可能更加流畅。

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