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沪铜早报总结 - 2025年12月22日

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部发布的沪铜早报，分析了当前铜市场的基本面、技术面、库存、主力持仓及市场预期等关键因素，同时对近期利多与利空因素进行了梳理，并提供了供需平衡数据和相关图表支持。

主要观点与关键信息

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，但整体供应仍受到一定限制。
• PMI数据：11月中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间，但显示边际改善。

2. 技术面分析

• 基差：现货价格为92480，基差为-700，贴水期货，偏空。
• 盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多。
• 主力持仓：主力净持仓空，空增，偏空。

3. 库存分析

• 现货库存：12月19日铜库存减3875至160400吨。
• 上期所库存：较上周增6416吨至95805吨。
• 保税区库存：低位回升，显示市场供需变化。

4. 市场预期

• 预计铜价将再次创出历史新高，维持高位运行。

5. 利多与利空因素

利多因素

• 俄乌、伊以等地缘政治扰动可能对市场情绪产生积极影响。
• 美联储降息预期增强，有助于缓解市场压力。
• 印尼Grasberg Block Cave矿事件导致矿区减产，影响全球供应。

利空因素

• 美国全面关税超预期，可能增加进口成本。
• 全球经济不乐观，高铜价压制下游消费。
• 铜材出口退税取消，影响出口需求。

6. 供需平衡分析

• 2024年：小幅度过剩，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计处于紧平衡状态，供应与需求趋于平衡。

7. 供需平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 自然灾害：可能对铜矿生产造成影响，增加供应不确定性。

图表参考

• 期现价差：反映现货与期货价格差异，显示市场预期。
• 交易所库存：包括LME库存和SHFE库存，显示全球与国内铜库存变化。
• 加工费：加工费回落，可能反映成本压力或需求疲软。
• CFTC持仓数据：显示市场参与者对铜的多空持仓情况。

总结

当前铜市场在基本面与技术面之间呈现复杂态势，供应端有所扰动，但需求端边际改善。尽管存在利空因素，如高铜价压制消费及关税政策，但地缘政治扰动与印尼矿区减产仍支撑铜价高位运行。整体来看，市场处于紧平衡状态，需密切关注政策变化与供需动态。