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沪铜早报总结 - 2025年12月16日

核心内容概述

本报告分析了2025年12月16日铜市场的多方面因素，包括基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期。综合来看，铜价在高位运行，市场情绪偏多，但存在一定的利空因素。

主要观点

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动，冶炼企业出现减产动作。
• 废铜政策有所放开，可能对供应产生一定影响。
• 11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，但仍处于收缩区间，显示边际改善。

2. 基差与盘面走势

• 现货价格为92150，基差为-340，贴水期货，市场情绪中性。
• 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，显示偏多趋势。

3. 库存变化

• 12月15日铜库存减少25吨至165875吨。
• 上期所铜库存较上周增加484吨至89389吨。
• 保税区库存低位回升。

4. 主力持仓

• 主力净持仓为空，且空头减少，市场情绪偏空。

5. 市场预期

• 预期库存回升，地缘政治扰动仍存。
• 印尼Grasberg Block Cave矿事件持续发酵，铜价可能再次创历史新高并维持高位运行。

关键信息

利多因素

• 俄乌、伊以地缘政治扰动，可能影响全球供应链。
• 美联储降息，推动资金流入商品市场。
• 矿端增产缓慢，尤其是自由港印尼矿区减产事件，对供应形成压制。

利空因素

• 美国全面关税超预期，增加进口成本。
• 全球经济不乐观，高铜价可能压制下游消费。
• 铜材出口退税取消，影响出口需求。

供需平衡

• 2024年铜市场小幅过盛，供需平衡为+11万吨。
• 2025年铜市场趋于紧平衡，供应与需求的差距缩小。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 自然灾害可能对供应链造成冲击，进而影响铜价走势。

图表分析

• 期现价差：显示现货与期货价格之间的差异，可能反映市场对未来走势的预期。
• 交易所库存：LME和SHFE库存数据呈现不同趋势，LME库存下降，SHFE库存上升。
• 加工费：加工费回落，可能意味着冶炼成本下降或需求疲软。
• CFTC持仓数据：反映市场投机者对铜的多空头寸变化，有助于判断市场情绪。

总结

综上所述，当前铜市场基本面偏中性，但盘面走势偏多，市场情绪受地缘政治和矿端减产支撑。尽管存在一些利空因素，如高铜价压制下游消费、美国关税政策及出口退税取消，但整体来看，铜价仍有望维持高位运行。投资者需关注库存变化、政策动向及地缘风险，以判断市场走势。