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沪铜早报总结 - 2025年12月24日

核心内容

2025年12月24日的沪铜早报分析了当前铜市场的多方面因素，包括基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓以及市场预期。报告指出，铜市场在短期面临高位运行的可能，但中长期仍存在不确定性。

主要观点

• 基本面：供应端有所扰动，冶炼企业出现减产动作，废铜政策有所放开。11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显示出边际改善。整体基本面中性。
• 基差：现货价格为93540元，基差为-490，贴水期货，表明市场对期货价格存在一定的悲观预期，偏空。
• 库存：12月23日铜库存增加825吨至158575吨，上期所铜库存较上周增加6416吨至95805吨，库存变化中性。
• 盘面：收盘价收于20均线上，且20均线向上运行，显示短期趋势偏多。
• 主力持仓：主力净持仓为空，多翻空，表明市场情绪偏空。
• 市场预期：地缘政治扰动仍存，特别是印尼的Grasberg Block Cave矿事件持续发酵，铜价再次创历史新高，短期维持高位运行。

关键信息

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、伊以等地缘政治局势不稳定，可能对市场情绪产生影响。
• 美联储降息：市场预期美联储将降息，有助于缓解市场压力。
• 矿端增产缓慢：自由港印尼矿区减产事件导致供应紧张，支撑铜价。

利空因素

• 美国全面关税：美国全面关税政策超预期，可能对铜进口造成压力。
• 全球经济不乐观：全球经济复苏乏力，高铜价可能抑制下游消费。
• 铜材出口退税取消：政策变化可能影响铜材出口，对市场形成压力。

风险提示

• 自然灾害：自然灾害可能对铜供应和运输造成影响，增加市场不确定性。

供需平衡分析

• 2024年：小幅度过剩，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计进入紧平衡状态，供需关系趋紧。

库存与价差分析

• 现货：昨日上海现货价格为93,755.00元，今日为93,540.00元，下跌215元。
• 库存：LME库存增加825吨至158,575吨，SHFE库存增加6416吨至95,805吨。
• 期现价差：报告中附有期现价差图，显示铜价与现货价之间的关系。
• 加工费：加工费回落，表明市场对铜的加工需求有所下降。
• CFTC持仓：CFTC持仓图显示市场参与者对铜的持仓变化，整体偏向空头。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

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