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沪铜早报总结 - 2025年12月11日

核心内容

一、铜市场基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业出现减产行为，同时废铜政策有所放松，但整体供应仍受到一定限制。
• PMI数据：11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，虽仍处于收缩区间，但显示出边际改善。
• 库存变化：12月10日铜库存减少700吨至164,975吨，上期所铜库存较上周减少9,025吨至88,905吨，库存处于中性状态。
• 盘面表现：收盘价收于20均线上，且20均线呈向上运行趋势，盘面偏多。
• 主力持仓：主力净持仓为空，且空头增加，市场情绪偏空。
• 价格预期：预计铜价在高位运行，可能再次创历史新高。

二、利多与利空因素分析

利多因素：

• 地缘政治扰动：俄乌、伊朗与以色列局势持续紧张。
• 美联储降息预期增强。
• 矿端增产缓慢，印尼Grasberg Block Cave矿事件导致减产。

利空因素：

• 美国全面关税政策超预期，对铜进口构成压力。
• 全球经济前景不乐观，高铜价可能抑制下游消费。
• 铜材出口退税政策取消，影响企业出口积极性。

三、市场逻辑与风险提示

• 市场逻辑：全球政策宽松趋势与贸易战升级并存，形成复杂市场环境。
• 风险提示：自然灾害可能对供应链造成进一步影响，需密切关注。

主要观点

一、供需平衡情况

• 2024年：铜市场小幅过盛，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计铜市场将处于紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

二、价格走势预测

• 当前铜价在高位运行，受供应扰动与地缘政治因素支撑。
• 短期内，铜价或继续维持高位震荡，但需警惕利空因素带来的回调风险。

关键信息

一、期现价差与加工费

• 期现价差：当前现货价格为91,620元/吨，基差为-230元，贴水期货。
• 加工费：加工费回落，显示冶炼企业利润空间受到压缩。

二、库存数据

三、供需平衡表（单位：万吨）

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