20251109-开源证券-2025年10月进出口数据点评_基数扰动下的出口增速波动_10页_1mb

2025年10月进出口数据点评

主要结论

• 10月出口同比-1.1%，自2025年3月以来首次负增长。
• 主要原因：基数错位（2024年9月基数异常低）及贸易摩擦影响。
• “抢出口结束、出口会下行”逻辑不成立，4月以来美国进口已大幅回落。
• 中国出口高性价比不可替代，长期优势稳固。

核心观点

1. 出口同比下行主要受基数扰动影响，季节性和常规逻辑外。
2. 不存在“抢出口结束→出口下行”必然性，4月相关周期已结束。
3. 中国商品长期竞争力强，受益于内卷与科技进步的结合。

数据异常分析

• 2024年9月基数异常低，导致2025年9月出口同比高达8.3%。
• 10月工作日较少+贸易摩擦扰动出口节奏，但10月下旬已回升。
• 美国进口4月以来持续回落，与“抢进口”结束相符。

相关图表

1. 欧美进出口及贸易差额环比同比波动
2. 中国进出口同比环比走势
3. 稀土/机电产品进出口对比

短期判断与风险提示

• 需观察11月出口高频数据变化。
• 贸易摩擦短期扰动可能性继续存在。

配置建议

• 维持债券收益率上行预期，关注债牛节奏。
• A股在大型结构性行情中或仍有表现空间。

关键数据表现

• 出口同比：10月-1.1%（基数扰动前最高值）
• 贸易顺差同比：-5.9%（此前10.6%）
• 高新区产品出口累计同比：14.8%