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宏观点评：需担心外贸吗？

2025年10月，中国出口同比下滑1.1%，但顺差仍维持高位，外贸问题主要由“高基数+需求阶段性转弱”驱动，内需韧性强，而中美经贸存在边际改善可能。

根据德邦证券最新报告，2025年10月中国外贸数据仍有转弱迹象，但并非趋势性恶化。核心观点：

• 出口金额（美元计价）同比-1.1%，主要受2024年同期高基数以及对美、日韩阶段性需求回落影响；
• 分区域和品类看，东盟出口表现优异，高技术产品出口增速仍强；
• 进口连续增长验证内需韧性，10月进口同比1.0%；
• 对美贸易虽面临压力，但顺差仍维持900亿美元高位，中美经贸关系存在边际改善空间。

具体分析从三个维度展开：

一、出口：短期受高基数影响，结构仍有亮点

1. 10月数据表现：

   • 美元计价出口同比下滑1.1%，创2025年2月以来首次负增长。若看人民币计价，增速略收窄至-0.8%。
   • 此次转负主要源于“双因素驱动”：一是2024年同期出口基数极高，二是海外需求阶段性走弱。

2. 区域分析：

   • 美洲及日韩：对美、对日韩出口分别下滑22.8%和9.2%，压力最大。
   • 欧盟：尽管增速放缓至0.9%，仍具韧性。
   • 东盟：成为仅有的正增长区域，出口占比进一步提升。

3. 产品结构：

   • 累计数据看，机电和高新技术产品出口仍保持7.8%和6.5%的同比正增长（美元计价）。
   • 亮点产品：肥料、船舶、集成电路等细分领域增速高达64.5%、25.0%、23.7%；
   • 压力产品：箱包、玩具、鞋靴等消费品降幅明显。

二、进口：连续增长显内需韧性

1. 10月进口增长特点：

   • 美元计价进口同比1.0%，连续五个月正增长（自6月以来）。
   • 尽管低于往年水平，但趋势向好，说明近半年内需确实持续修复。

2. 大宗商品结构：

   • 累计数据中，高新技术产品进口同比增长8.7%；
   • 明显增长点出现在飞机、天然橡胶、铜矿砂等品类，反映高端制造业与资源配套需求；
   • 农产品进口降幅收窄。

三、顺差与展望：竞争力仍在，但外需恐短期难改

1. 贸易差额保持高位：

   • 10月贸易差额达900.7亿美元，远高于上年，显示我国在国际市场仍具定价权。

2. 未来展望：

   • 中美经贸关系或迎来边际改善，10月对美环比连续增长；
   • 但美国就业和消费数据走软，现金流动性下降，全球需求恐阶段性承压；

3. 投资者可关注：

   • 红利板块（大金融），
   • 出口龙头，
   • 公用事业等具备“稳”属性的企业。

风险提示：中美冲突升级，地缘政治冲突加剧以及全球经济超预期下行风险。

总体看，尽管10月数据出现波动，但中国外贸基本盘依然稳健。以内需支撑、结构优化为特征的新格局正在形成。