20230608-华创证券-5月进出口数据点评_分五步理解出口_14页_1mb

出口数据5月点评总结

核心观点

出口数据波动较大，受基数影响显著，分五步分析：一是基数影响，剔除基数的两年平均增速38%，降幅源于去年高基数；二是增速锚，预计中性情形下增速1%左右（两年平均4%），基于新旧三大贸易伙伴角力框架；三是增速位置，1-5月两年平均增速65%，高于锚水平，积压订单释放和美国经济支撑；四是边际扰动，包括价格回落和新冠扰动，预计未来可能缓解；五是国别结构，新三大贸易伙伴（如俄罗斯、非洲、其他国家）强于传统三大（欧盟、美国等）。

关键数据

• 5月出口同比下滑，剔除基数后两年平均增速38%，受稀土金属等订单释放和美国经济高位影响。
• 边际扰动：价格因素拖累旧三大贸易伙伴，新冠搜索指数上升影响生产。
• 国别结构：对新三大贸易伙伴出口拉动上升，支撑整体出口，但传统三大贸易伙伴出口下滑。

后续展望

出口增速可能下行，尤其关注美国经济放缓拖累。汽车出口保持韧性，但其他机电产品受价格回落拖累。整体上，出口或先上行后回落，移动一季度宏观报告以获取详细预测。