20240413-华创证券-_宏观快评_3月进出口数据点评_1-2月和3月_谁是异_谁是常__18页_1mb

华创证券3月进口数据点评报告显示，3月中国出口同比大幅下降至-75%，低于彭博一致预期的-19%，前值为56%，1-2月累计增速达71%。进口同比-19%，低于预期1%，1-2月累计35%。核心观点认为，这一转折背后是1-2月出口过强还是3月太弱？分析显示，3月数据延续前期弱复苏态势，出口趋向正常化。

从总量视角看，剔除基数效应的两年平均增速延续复苏，3月出口两年平均同比13%，与2月持平。全球制造业复苏和贸易量回归整体增速提供全年增长锚，估测全年出口金额增速约2%，一季度出口增速15%基本在此范围，但受价格影响。

量价视角显示量强价弱格局持续，3月主要商品出口数量同比大幅回落，但两年平均增长率较高；出口价格同比下跌，反映需求偏弱。

区域视角表明新三大贸易伙伴（俄罗斯、非洲、中西亚）增速较强，旧三大（美国、欧盟、东盟）弱势延续，结构分化趋弱，新旧伙伴增速差收敛。

结构视角中，船舶、汽车、电子、家电、劳密商品出口相对较好，通用机械设备增速放缓，与欧美需求未启动补库相关。

进口方面，3月同比-19%，低于预期，两年平均增速边际改善。加工贸易和保税物流拉动进口改善，一般贸易进口负增，反映内需疲软。进口商品结构上，化工、电子类进口改善明显。

整体上，贸易顺差同比大幅下降，风险包括外需超预期和出口份额不及预期。报告强调需关注全球复苏和价格因素对全年出口的影响。