20240809-华创证券-7月进出口数据点评_如何理解新兴市场出口波动__19页_1mb

出口上升乏力，进口回暖，电子链受益

7月美元计价出口同比增速降至7%，不及彭博预期（95%），环比降幅达24%，为20年来同期新低。外需降温明显，特别是新兴市场中的部分伙伴如俄罗斯、非洲、中西亚和东盟地区对出口的拉动作用有所减弱。电子链（集成电路、手机、电脑）出口较为景气，拉动出口24%，可能成为下一阶段支撑出口的主要力量。出口区域中，美国和欧盟发力，但东盟、俄罗斯及非洲边际走弱。

出口分项数据显示，出口数量同比下滑（-0.65%），主要商品价格分化明显，船舶、集成电路、成品油表现较强，而陶瓷、箱包、鞋靴则明显下滑。商品结构上，劳密产品和化学品出口疲弱，而电子产品持续受益。对外需变化高度依赖（ABC拆分），市占率的提升是否可持续仍待观察。

进口方面，7月同比增速回升至72%，表现超预期。其中，机电品、汽车、原油、电子链条等表现较强，特别是机电品和电子链条进口增幅虽小但已回暖，与电子出口相关。大宗商品价格放缓可能对进口构成风险。

总体来看，外需波动加大、产品竞争分化及地域结构变化或将影响出口表现，进口则受益于制造业设备投资与电子行业景气上升。风险方面，主要在于美国经济失预期和潜在贸易限制措施。