环保行业2017年中期策略：业绩估值匹配，土壤、环卫增长提速_24页-1mb

环保行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年环保行业面临政策密集发布、市场快速增长、立法进程加速等多重机遇。行业整体估值稳定，环保指数表现弱于大盘，但其反映公司业绩成长性良好。土壤污染防治立法进入后期，预计2017年底或2018年初正式出台，推动土壤修复行业进入新阶段。同时，环卫市场空间约1100亿元，市场化程度逐步提升，新玩家大量涌入。

主要观点

1. 环保行业估值稳定

   • 2017年6月底，中信环保指数PE（TTM）为40.7倍，与2012-2017年估值中枢一致。
   • 2016年环保行业ROE为9.3%，维持在8%以上，与PPP项目回报要求一致。
   • 行业盈利增长显著，2016年净利润较2012年增长860%。

2. 土壤污染防治立法进入后期，市场爆发在即

   • 全国土壤总超标率16.1%，耕地土壤超标率19.4%，污染形势严峻。
   • “土十条”推动土壤污染治理市场启动，预计2017-2018年土壤污染防治法出台后，市场将进入高潮。
   • 2017年土壤修复市场规模预计达3050亿元，长期市场空间超万亿。
   • 建议关注高能环境、理工环科、永清环保等土壤修复龙头。

3. 环卫市场空间广阔，新玩家涌入

   • 环卫是固废行业的关键入口，规模化运作提升话语权。
   • 2014年环卫市场空间约1135亿元，环卫设施投资复合增长率高达112%。
   • 建议关注启迪桑德、龙马环卫等环卫行业领先企业。

关键信息

一、环保行业表现与估值

• 2017年上半年，中信环保指数上涨6.1%，沪深300指数上涨9.7%，环保指数跑输大盘。
• 行业估值稳定，良好反映业绩成长，环保指数PE（TTM）为40.7倍。
• 环保行业ROE保持稳定，2016年为9.3%，符合PPP项目回报要求。

二、土壤污染防治政策与市场

• 政策密集发布

  • 2017年上半年，环保行业迎来多项重大政策，包括《土壤污染防治法（草案）》、《水污染防治法修订案》、《污染地块土壤环境管理办法》等。
  • 《土壤污染防治法》有望2017年底或2018年初出台，开启土壤修复行业新纪元。

• 污染现状严峻

  • 全国土壤总超标率16.1%，耕地超标率19.4%，工业废弃地超标率34.9%。
  • 无机污染物中，镉、镍、砷超标最严重；有机污染物中，滴滴涕、多环芳烃超标最严重。

• 市场空间预测

  • 2017-2020年，土壤修复市场规模预计3050亿元，其中耕地修复市场空间达2000亿元，工业场地修复市场空间约945亿元，矿山修复市场空间约104.5亿元。

三、环卫行业发展与市场

• 环卫市场空间

  • 2014年环卫市场空间约1135亿元，预计2017年环卫运营市场空间约1100亿元。

• 市场化进程加快

  • 环卫行业市场化改革加快，政府环卫部门模式逐步向市场化转变。
  • 环卫设施投资从2005年的148亿元快速增长到2014年的592亿元，复合增长率高达112%。

• 行业竞争格局

  • 行业处于跑马圈地阶段，增长快但毛利率水平较好。
  • 新玩家大量涌入，考验企业的订单获取能力。

四、环保行业重点公司

• 土壤修复领域

  • 高能环境、理工环科、永清环保等公司具备较强竞争力，建议重点关注。

• 环卫领域

  • 启迪桑德、龙马环卫、玉禾田、新安洁等公司是行业领先者，其中启迪桑德和龙马环卫在新订单获取方面表现突出。

• 水处理领域

  • 重点公司包括兴源环境、博天环境、碧水源、首创股份、东方园林、万邦达等，均具有较强的市场竞争力。

五、风险提示

• PPP订单落地风险
• 政策重大变化风险
• 宏观经济风险

投资策略

• 主线一：土壤修复市场爆发在即

  • 土壤污染防治立法进入后期，预计2017年底或2018年初正式出台，将推动土壤修复市场进入高潮。
  • 建议关注土壤修复龙头高能环境、理工环科、永清环保等。

• 主线二：环卫市场空间广阔，新玩家竞争激烈

  • 环卫市场空间约1100亿元，市场化程度提升。
  • 建议关注启迪桑德、龙马环卫等具备较强订单获取能力的企业。

图表目录

• 图表1：上半年环保行情弱于大盘
• 图表2：上半年环保行业涨幅前10公司
• 图表3：上半年环保行业跌幅前10公司
• 图表4：环保行业估值稳定（TTM）
• 图表5：环保估值与ROE相关性
• 图表6：环保估值与净利润增速相关性
• 图表7：2017年环保行业重大政策法规
• 图表8：2017年环保行业重要事件
• 图表9：2017-2018环保政策前瞻
• 图表10：重污染企业用地土壤超标率
• 图表11：耕地土壤超标率
• 图表12：无机物镉镍砷超标最严重
• 图表13：有机物滴滴涕多环芳烃超标最严重
• 图表14：中国土壤污染防治重点政策
• 图表15：土壤污染防治法建立污染防治体系
• 图表16：国外土壤治理政策
• 图表17：十三五中国土壤修复行业市场规模预测
• 图表18：环卫行业是固废资源入口
• 图表19：中国城市清扫保洁面积与生活垃圾清运量
• 图表20：环卫市场空间1100亿
• 图表21：环保及环卫基建投资额不断增长
• 图表22：环卫行业主要公司新订单情况
• 图表23：环卫上市公司收入规模
• 图表24：环卫上市公司毛利规模
• 图表25：启迪桑德新订单年服务额占收入比重最高
• 图表26：环保行业重点公司估值表