20170711-联讯证券-环保行业2017年中期策略_业绩估值匹配_土壤_环卫增长提速_24页_1mb

环保行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年上半年，环保行业整体表现弱于大盘，中信环保指数上涨6.1%，而沪深300指数上涨9.7%。尽管如此，环保行业估值保持稳定，PE（TTM）为40.7倍，与公司业绩成长良好匹配。同时，环保行业政策密集发布，土壤污染防治立法进入后期，预计《土壤污染防治法》将在2017年底或2018年初正式出台，为土壤修复行业带来重大发展机遇。

主要观点

• 环保行业估值稳定：2012-2017年，环保指数估值中枢约40倍，与PPP等公用事业项目回报水平一致。
• 土壤修复立法加速：《土壤污染防治法（草案）》进入人大常委会审议阶段，有望在2017年底或2018年初出台，推动土壤修复市场进入快速发展期。
• 环卫市场空间扩大：环卫行业是固废行业的关键入口，市场化改革加速，预计2017年环卫运营市场空间约1100亿元，行业处于跑马圈地阶段，增长迅速。
• 环保税法即将实施：《中华人民共和国环境保护税法》将于2018年1月1日实施，推动环保产业向注重实效方向发展。
• 政策体系基本成型：2017年环保政策体系基本形成，包括土壤污染防治、垃圾分类、环保税法等，为行业提供明确指引。

关键信息

土壤修复市场

• 全国土壤总超标率为16.1%，耕地超标率为19.4%，工业废弃地超标率为34.9%。
• 《土壤污染防治法（草案）》提交人大常委会一审，并公开征求意见，预计2017年底或2018年初正式出台。
• 2016年“土十条”启动土壤污染治理市场，预计2017-2018年土壤修复市场将进入高潮。
• 2017年土壤修复市场规模预计达到3050亿元，长期市场空间超万亿。

环卫市场

• 环卫行业是固废行业的关键入口，规模化运作提升行业话语权。
• 2017年环卫市场空间约1100亿元，环卫设施投资复合增长率高达112%。
• 行业处于跑马圈地阶段，新玩家大量涌入，考验订单获取能力。
• 建议关注行业领先企业：启迪桑德、龙马环卫。

行业政策与法规

• 2017年上半年，环保政策密集发布，包括水污染防治法修订案、土壤污染防治法立法、环保税法实施等。
• 政策体系基本成型，为土壤修复和环卫行业提供明确发展方向。

投资建议

主线一：土壤修复立法进入后期，万亿市场爆发在即

• 建议关注土壤修复龙头：高能环境、理工环科、永清环保。
• 土壤修复市场预计2017-2018年爆发，政策推动下市场空间巨大。

主线二：环卫市场空间1100亿，新玩家大量涌入

• 建议关注环卫行业领先企业：启迪桑德、龙马环卫。
• 环卫行业市场化程度提升，行业增长快，毛利率水平较好。

风险提示

• PPP订单落地风险：PPP项目存在订单落地不及预期的风险。
• 政策重大变化风险：环保政策可能发生变化，影响行业发展趋势。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能对环保行业投资产生不利影响。

重点公司估值

行业发展趋势

• 环保行业整体表现弱于大盘，但政策推动下，土壤修复和环卫行业增长迅速。
• 环保税法实施在即，推动环保产业向注重实效方向发展。
• 土壤修复和环卫行业将受益于政策支持和市场需求增长，成为未来重点投资方向。