2017-研究报告：上市以来最大单体项目落地，环境综合治理平台腾飞_6页-2mb

博世科（300422）研究报告总结

核心内容

博世科（300422）作为一家专注于环境综合治理的公司，近年来通过一系列重大项目的中标和业务拓展，逐步构建起环境综合治理平台。公司凭借在水处理、土壤修复、固废处置等领域的技术积累和战略布局，顺应了环保行业由点源治理向面源治理转变的趋势，实现了业绩的持续增长。

主要观点

• 项目进展：公司预中标南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目，金额达26.32亿元，是公司上市以来承接的最大单体项目，预计将在2017年起贡献部分业绩。
• 业务拓展：公司通过横向和纵向的业务扩展，逐步从传统的水处理业务向土壤修复、固废处置、环境咨询等领域延伸，打造环境综合治理平台。
• 政策背景：在“十三五”环保生态规划中，面源治理指标数量明显增加，为公司业务发展提供了政策支持。
• 财务表现：公司2017-2019年预计实现EPS分别为0.42元、0.78元、1.12元，对应PE分别为38倍、20倍、14倍，显示公司具备良好的成长性和估值潜力。
• 盈利预测：公司预计在2017年将有多个PPP项目进入业绩释放期，推动公司业绩稳步增长。

关键信息

项目概况

• 项目金额：26.32亿元
• 合作期：22年10个月
• 政府付费：2.38亿元/年
• 项目内容：包括河道整治、生态恢复、污水处理厂、海绵城市、环境景观等八个部分，旨在打造一条具有防洪、生态、景观、文化等功能的健康河道。

资本结构

• 注册资本：建宁水务认缴2.51亿元，持股30%；联合体认缴5.87亿元，持股70%。
• 联合体成员：北部湾持股51%，公司和华亿分别持股18%和1%。

财务预测

公司战略

• 技术引进：通过收购RX公司，快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进技术和实施经验。
• 全球化布局：在北美市场拓展环保咨询业务，积累商业资源，全面推进海外市场拓展。

项目进展

• 2017年以来签订的项目：
  • 2017.2.21：临武县重金属污染综合治理工程项目，金额0.9亿元
  • 2017.3.24：澄江县中水回用工程项目，金额0.65亿元
  • 2017.4.11：北部湾表面处理中心项目投资合同，金额2亿元
  • 2017.4.19：古丈县城乡供排水一体化PPP项目，金额2.96亿元
  • 2017.4.27：花垣县环境综合治理PPP项目，金额2.36亿元
  • 2017.6.9：常宁市水口山经济开发区重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程（EPC）项目，金额3.05亿元
  • 2017.6.14：南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目，金额9.18亿元
  • 2017.7.20：南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目，金额26.32亿元
  • 合计：50.53亿元

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长潜力大，市场估值合理，且具备良好的成长性和技术优势。

风险提示

• 订单执行不及预期
• 回款风险

联系方式

• 首席分析师：袁理
• 执业资格证书号码：S0600511080001
• 邮箱：yuanl@dwzq.com.cn
• 电话：021-60199782
• 研究助理：刘博
• 邮箱：liub@dwzq.com.cn

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