环保行业深度_迎接PPP项目落地潮_看好水环境综合治理_25页_2mb

PPP项目发展及投资策略分析总结

核心内容

本文主要分析了2017年PPP（政府与社会资本合作）模式的发展现状、政策推动、投融资模式变革、资产证券化进展、项目库建设、行业集中度及投资策略。整体来看，PPP模式已成为推动环保产业发展的重要力量，并在政策支持下逐步进入落地加速阶段。

主要观点

1. PPP火热背后：投融资模式变革

• PPP模式是政府财政体制改革的体现：旧有以土地财政为核心的融资模式导致地方债务风险加剧，PPP模式通过市场化融资，缓解政府财政压力。
• PPP成为稳增长的重要力量：在房地产投资增速回落的背景下，PPP模式成为推动基建投资的重要方式，具备周期长、现金流稳定、抗通胀等优势，受到资本市场青睐。
• PPP资产证券化进入加速通道：2016年12月国家发改委和证监会联合发文，推动PPP资产证券化。2017年3月首批4单“PPP+ABS”项目落地，标志着PPP证券化进入集中落地期。

2. 财政部项目库：由项目爆发到项目落地

• 项目数与投资额稳步增长：截至2017年3月，全国入库项目达12287个，总投资额14.6万亿元，落地项目数为1729个，投资额2.8万亿元。
• 落地率提升：全国PPP项目落地率为34.5%，较去年末提高2.9个百分点，较去年同期提高12.8个百分点。
• 区域集中度下降，行业集中度基本稳定：PPP项目不再集中在少数省份，贵州、山东等省份表现突出；市政工程、交通运输仍为主导行业，环保项目占比提升。

3. 财政部示范项目：标杆作用凸显

• 三批示范项目累计700个，投资总额1.7万亿元：其中第三批项目落地率高达54.6%，显示PPP模式的成熟度和推广力度。
• 环保类项目占比高：第三批示范项目中，环保类项目占总项目数的42%，占投资总额的22%。
• 民企参与度略低：民企参与PPP项目数为262家，占比36.6%，与国企相比仍有差距。

4. 发改委项目库：统筹传统基础设施领域

• 发改委侧重传统基础设施领域：包括能源、交通运输、水利、环保、农业、林业和市政工程七大领域。
• 云贵地区领跑：贵州省和云南省在项目数和投资额上均居全国前列。
• 四次公开推介，总投资超6万亿元：发改委通过四次推介活动，推动PPP项目落地，涉及项目2276个，总投资6.37万亿元。

5. 投资策略

• PPP是环保产业最大投资主题：看好雄安新区催化下的水环境治理板块。
• 标的选择主线：
  1. 关注PPP政策倾斜明显、市场化程度高、高景气度的细分领域。
  2. 关注战略规划明确、业务扩张能力强、PPP经验丰富的大企业。
• 个股推荐：
  • 东方园林：业绩大增，PPP订单充足，公司向特色小镇和水环境治理领域拓展，给予“买入”评级。
  • 碧水源：膜技术领先，PPP项目推动业绩增长，雄安新区带来新的发展机会，给予“买入”评级。
  • 国祯环保：并表麦王和挪威公司，业务拓展至工业废水和小城镇治理，给予“增持”评级。

关键信息

• PPP资产证券化意义：

  • 盘活存量PPP资产，增强资金流动性。
  • 解决社会资本退出难题，提升持续投资能力。
  • 提升项目运营可持续性，实现破产隔离。

• PPP模式特征：

  • 伙伴关系、利益共享、风险分担。
  • 项目周期长、现金流稳定、抗通胀能力强。

• PPP项目落地周期缩短：第三批示范项目落地周期仅需不到一年，显示PPP项目推进效率提高。

风险提示

• PPP政策变化风险：政策调整可能影响项目推进。
• 政策推动与落实不及预期：PPP模式推广可能受政策执行力度影响。
• 项目落地不及预期：PPP项目落地速度可能受各种因素影响，如审批流程、融资渠道等。

图表说明

• 图表1-2：展示PPP模式特征与运作方式。
• 图表3-4：反映全国和地方财政收支情况。
• 图表5-8：展示PPP项目数量、投资额及对稳增长的作用。
• 图表9-11：说明PPP资产证券化意义及进展。
• 图表12：展示PPP模式未来两个着力点：财政红线外移和一带一路推动。
• 图表13-18：展示财政部项目库的项目数、投资额、区域和行业集中度。
• 图表19-25：展示绿色低碳项目分布及环保项目占比。
• 图表26-37：展示三批示范项目数量、落地情况及行业分布。
• 图表38-43：展示社会资本类型及示范项目行业分布。
• 图表44-54：展示发改委PPP项目库及推介情况，以及PPP与非PPP标的对比。

总结

PPP模式作为政府与社会资本合作的新型投融资方式，正在推动环保产业和传统基础设施建设的快速发展。通过资产证券化，PPP项目能够有效解决融资和退出难题，提高项目可持续性。财政部和发改委的项目库建设，以及PPP示范项目的推进，进一步提升了PPP模式的落地效率和覆盖面。在投资策略上，建议关注PPP政策倾斜明显、市场化程度高、技术领先和业务扩张能力强的企业，如东方园林、碧水源和国祯环保。然而，PPP模式仍面临政策变化、项目落地不及预期等风险，需谨慎评估。