20240328-东吴证券-天味食品-603317.SH-2023年报点评_23年高质收官_高分红+员工激励提振内外信心_4页_475kb

摘要

公司事件
◼ 公司发布2023年年报，全年营收首次突破300亿，归母净利润增长超三倍达46亿元。

◼ 发布员工持股计划，上限3.76亿（占总股本0.54%），参与对象含高管与核心技术骨干，目标年末收入增长15%。

◼ 2023年度现金分红42.4亿元，比例达92.74%，推高股息率至3.2%。

◼ 业绩评论
◼ 营收315亿元，同比增长170%，超此前机构预期。

◼ 归母净利润46亿元，同比337%，单Q4利润增速更高，主业内生增长强劲。

◼ 业务分析
◼ 底料收入微增2%，中调与冬调同比分别增长29%、48%；但Q4底料较弱，冬调持续高增长且新上零添加产品。

◼ 经销，定制、电商渠道分别贡献8%/32%/14%收入，电商业绩表现最佳，内生年增30%。

◼ 盈利提升
◼ 2023年毛利率提升至37%，主因促销调整、成本下降及新品毛利贡献；费用控制出色，全年销售费用率提升，管理费用略有下降。

◼ 净利率同比上升15.8pct，盈利能力持续优化。

◼ 盈利预测
◼ 调高24-26年收入预期至363/428/507亿，净利润预计574/720/900亿元。

◼ PE从28/19倍调整至23/18/15倍，维持“买入”评级。

◼ 重大提示
◼ 原材料波动、行业竞争加剧、消费复苏缓慢等是关键风险因素。

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