20240328-中国银河-天味食品-603317.SH-2023年报与员工持股计划（草案）点评_旺季实现环比改善_新激励开启新一轮成长_4页_630kb

报告摘要

天味食品发布2023年业绩公告，实现营业收入315亿元（同比增长17%），归母净利润46亿元（同比增长337%）。公司2023年Q4收入同比增长17%，净利润增长399%，环比显著改善。同时，公司推出员工持股计划草案，预计开启新一轮成长。维持“谨慎推荐”评级。

Q4业绩突破
- 收入增长稳健：2023年Q4收入增长17%，受累季节因素有所缓解，新推火锅系列与定制餐调产品拉动；香肠腊肉调料收入同比增长856%，电商收入增长803%。
利润结构持续优化
- 毛利率提升63pcts，得益于产品结构调整（高价调料占比上升）和成本下降（油脂、包材降价）；
- 存货周期与渠道建设：销售策略调整（低库存→补单）推动Q4费用投放集中，推动管理效率提升，净利率同比提升24pcts至14.9%。
员工持股计划与增长动能
- 激励计划覆盖6名高管及114名骨干，规模576万股，设定2024年营收增速不低于10%，2025年增速不低于265%，以实现5年内超两倍增长。
短期关注与长期方向
- 短期看点：1月至春季需关注小B端拓展进展，以及24Q1的收入弹性，同时警惕24Q2小龙虾价格波动；
- 长期布局：
  - 行业客户结构优化与产能扩张控制竞争加剧风险；
  - 渠道优化（电商、团餐）和品类丰富（如底料、酸菜鱼调料）提升产品矩阵；
  - 毛利率与费用率中长期有望持续优化。