20260726-华源证券-传媒互联网行业周报_关注美股科技公司财报的趋势指引_18页_1mb

2026年7月20日-26日传媒互联网行业周报总结

核心内容概览

本周传媒互联网行业整体表现承压，A股传媒板块下跌5.37%，位列所有行业第29名。然而，美股科技龙头公司财报表现强劲，尤其在AI相关业务领域展现显著增长，为行业带来积极趋势指引。同时，国产AI模型公司持续提升能力，AI应用逐步落地，推动内容生产效率提升，成为行业关注重点。

主要观点

美股科技公司财报表现

• 谷歌：2026年Q2营收1198亿美元，同比增长24%，营业利润408亿美元，同比增长30%，营业利润率为34%。
• Cloud业务：同比增长82%至248亿美元，利润率升至35.6%。
• AI产品：Gemini月活达9.5亿，模型API每分钟处理约220亿个token，月度开发者超900万，Gemini4已进入预训练阶段。
• 资本开支：2026年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，2027年将进一步增加。

国内AI应用进展

• 腾讯：发布混元多模态模型部门与大语言模型部门合并，成立基础模型部；推出首个自研创意智能体Miora，提升AI办公和内容创作能力。
• 阿里巴巴：推出千问办公，整合旗下三款智能体产品。
• 国产大模型：如月之暗面推出2.8万亿参数模型Kimi K3，展现国产模型的智能和商业化能力。
• AI应用方向：包括AI剧、电影、Token运营、物理AI、世界模型等，其中AI视频化内容生产效率提升显著，推动内容供给膨胀。

游戏行业动态

• 版号下发：7月共193款国产游戏及4款进口游戏获批，重点游戏包括《梦幻西游：再续前缘》、《花花农场》等。
• 游戏表现：《王者荣耀》和《和平精英》持续领跑iOS畅销榜，AI+游戏化探索成为趋势。
• 中报窗口：游戏板块经历调整，估值性价比凸显，建议关注优质产品长线运营和AI应用的示范效应。

影视与内容方向

• 电影表现：《功夫女足》和《八仙！》票房表现突出，整体票房占比达84.6%。
• 电视剧表现：《这一秒过火》、《百花杀》、《雀骨》位列全网前三，市占率和播放量表现强劲。
• 综艺表现：《这是我的西游第二季》、《地球超新鲜第二季》、《奔跑吧第十季》等综艺表现活跃。

卡牌潮玩与国有出版

• 卡牌潮玩：潮玩体系公司有望继续扩列，建议关注泡泡玛特、姚记科技等。
• 国有出版：部分公司探索教育等新业态，强化分红能力，建议关注产业并购整合进展。

关键信息总结

AI趋势

• AI投入持续增加：美股科技龙头公司继续强化AI投入，推动模型能力与AI产品能力提升。
• AI产品落地：国内AI产品如腾讯WorkBuddy、微信AI Agent「小微」等逐步商业化。
• Token运营：具备优质模型能力和收入结构的公司包括智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。
• 前沿方向：物理AI、世界模型等技术迭代值得前瞻关注。

游戏与影视

• 游戏版号：7月版号下发数量创年内新高，重点游戏包括《梦幻西游：再续前缘》、《花花农场》等。
• 畅销游戏：《王者荣耀》和《和平精英》持续领跑，休闲游戏如《我的花园世界》表现亮眼。
• 影视内容：新电影票房表现优异，AI内容生产工业化链路逐步完善，建议关注内容创制和平台化布局。

投资建议

• AI+应用：建议关注AI产品逐步落地和用户反馈，重视商业模式延展。
• 新渠道与新内容：继续沿新渠道+新内容方向布局，包括VR/AR硬件终端带来的新场景。
• 重点公司：包括腾讯控股、阿里巴巴-W、美团、快手、哔哩哔哩、网易云音乐、中文在线、掌阅科技、博纳影业、华策影视等。

风险提示

1. 新电影上线表现不及预期。
2. 新技术发展不及预期。
3. 行业竞争加剧，可能影响毛利率和盈利能力。
4. 新产品研发上线及表现不及预期。

重点关注公司

• 美股科技公司：谷歌、特斯拉、奈飞、英特尔、亚马逊、微软、Meta、SpaceX。
• 国内AI公司：腾讯控股、阿里巴巴-W、快手、智谱、MiniMax、昆仑万维。
• 内容生产公司：中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒。
• 游戏公司：腾讯控股、网易、完美世界、恺英网络、巨人网络、心动公司、三七互娱、吉比特、哔哩哔哩。
• 其他重点公司：大麦娱乐、赤子城科技、幸福蓝海、友谊时光、星辉娱乐。

行业动态

• 腾讯：合并大语言模型和多模态团队，推出Miora创意智能体。
• 阿里巴巴：推出千问办公，整合三款智能体产品。
• 阿里云：灵骏真武M890超节点实例适配Qwen3.8，上线百炼平台。
• 赤子城科技：半年度收入增长34.3%-38.8%，社交业务和创新业务均有显著增长。
• 幸福蓝海：电影《八仙！》累计票房达4.5亿元，但尚未确认营业收入。
• 友谊时光：发布正面盈利预告，预计溢利增长67%-82%。

总结

本周传媒互联网行业在AI和内容生产领域展现积极趋势，美股科技公司财报指引积极，AI产品和应用逐步落地。国内AI模型能力持续提升，游戏版号下发数量创年内新高，影视内容表现强劲，建议关注AI技术对行业的影响，以及AI+应用的落地和商业化进展。同时，风险提示包括新电影表现、新技术发展、行业竞争和新产品表现等。