> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司作为物理AI应用领域的龙头企业，2024年上半年业绩表现亮眼，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司整体营收同比增长12%至468亿元，归母净利润同比增长40%至79亿元，其中二季度单季营收和归母净利润分别为261亿元和51亿元，同比分别增长12%和41%。二季度毛利率达到50.7%，是近五年来的最高单季水平。 ## 主要观点 - **主营业务稳步增长**：境内主业营收同比增长5%至187亿元，其中PBG和EBG营收分别为58.3亿元和77.3亿元，增速均在5%以内。SMBG渠道运营效率提升，营收同比增长14%至46.2亿元。境外主业营收同比增长6%至129亿元，通过“一国一策”经营策略、优化产品结构和营销体系，增强了本地化服务能力，积极拓展重点区域市场。 - **创新业务快速扩张**：创新业务收入同比增长29%至152亿元，占公司总营收的32%。其中，机器人、热成像、智能家居、汽车电子和存储业务分别同比增长28%、48%、2%、18%和88%。公司已实现海康移动机器人全品类累计下线突破20万台，2025年移动机器人市占率预计全球第一，具备7.5万台移动机器人、500万套机器视觉产品和2万套关节机器人的年产能。 - **AI大模型应用优势显著**： - 海康观澜大模型覆盖多种物理传感技术，构建了完整的物联感知能力矩阵。 - 已发布上千款大模型软硬件产品，覆盖云、边、端全域。 - 深耕90多个垂直行业、2千多个场景，沉淀600多种智能化解决方案。 - 观澜编码技术在同等画质下显著降低码流；文搜产品销量自去年3月起累计突破10万台。 - 大模型具备强大的零样本和小样本理解能力，适配周期从月级缩短至半天。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年每股收益分别为1.86元、2.22元和2.52元，较原预测有所上调，主要由于产品竞争力提升和毛利率优化。 - **估值分析**：维持可比公司2026年平均24倍PE估值，目标价为44.64元，维持“买入”评级。 ## 关键财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 468 | 468 | 520 | 573 | 625 | | 归母净利润 | 79 | 92 | 111 | 134 | 152 | | 毛利率 | 50.7%| 48.1%| 48.8%| 49.0%| 49.0%| | 净利率 | 16.7%| 18.0%| 18.4%| 18.4%| 18.4%| | ROE | 18.5%| 19.0%| 19.1%| 19.1%| 19.1%| | 市盈率 | 27.2 | 22.9 | 19.1 | 16.0 | 14.1 | | 市净率 | 4.0 | 3.9 | 3.2 | 2.9 | 2.5 | ## 风险提示 - 地缘政治环境可能对海外业务造成波动； - 网络安全风险； - 供应链价格上涨及供应短缺风险。 ## 投资评级 - **投资评级：买入**，维持该评级，目标价为44.64元。 ## 股价表现 - **股价（2026年07月24日）**：35.49元 - **52周最高价/最低价**：36.26/27.05元 - **股价表现**： | 时间段 | 绝对表现 (%) | 相对表现 (%) | |--------|--------------|--------------| | 1周 | 7.06 | 4.41 | | 1月 | 4.29 | 10.23 | | 3月 | 8.05 | 10.57 | | 12月 | 28.27 | 16.22 | ## 附录：财务预测与比率分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 36,271 | 46,508 | 55,868 | 68,754 | 81,945 | | 流动资产合计 | 102,481 | 106,408 | 124,984 | 143,567 | 164,708 | | 资产总计 | 132,016 | 138,050 | 157,365 | 176,259 | 197,578 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 13,264 | 25,339 | 13,307 | 21,619 | 23,111 | | 投资活动现金流 | -4,548 | -3,417 | -2,840 | -2,479 | -2,537 | | 筹资活动现金流 | -22,079 | -11,763 | -1,106 | -6,255 | -7,383 | | 现金净增加额 | -13,375 | 10,151 | 9,360 | 12,885 | 13,192 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 92,496 | 92,508 | 102,025 | 112,957 | 125,442 | | 营业利润 | 14,312 | 16,963 | 21,411 | 25,728 | 29,233 | | 归属于母公司净利润 | 11,977 | 14,195 | 17,005 | 20,310 | 23,073 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营收增长率 | 4% | 0% | 10% | 11% | 11% | | 归母净利润增长率 | -15% | 19% | 20% | 19% | 14% | | 毛利率 | 43.8% | 45.9% | 48.1% | 48.8% | 49.0% | | 净利率 | 12.9% | 15.3% | 16.7% | 18.0% | 18.4% | | ROE | 15.3% | 17.3% | 18.5% | 19.0% | 19.1% | | 市盈率 | 27.2 | 22.9 | 19.1 | 16.0 | 14.1 | | 市净率 | 4.0 | 3.9 | 3.2 | 2.9 | 2.5 | ## 分析师信息 - **分析师**：蒯剑 - **执业证书编号**：S0860514050005 - **联系方式**：kuaijian@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 联系人 - **联系人**：李晋杰 - **执业证书编号**：S0860125070012 - **联系方式**：lijinjie@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 相关报告 - 盈利能力提升，AI大模型促发展（2026-04-19） - 利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展（2026-01-21） - 中国AI应用龙头，创新业务快速增长（2025-10-14）