20210716-安信证券-投资策略定期报告_守正出奇_除了高端制造_边际还可关注什么__29页_8mb

2021年中报业绩预告分析总结

核心内容概述

2021年7月16日发布的投资策略报告《守正出奇：除了高端制造，边际还可关注什么？》分析了A股市场在中报业绩预告中的表现，并探讨了下半年基本面趋势。报告指出，科技成长板块表现优于传统板块，特别是高端制造产业链，包括新能源车、半导体和光伏设备等，持续保持高景气。同时，报告建议关注军工、智能家居等领域的边际改善机会。

主要观点

• 中报整体表现：约70%的公司预喜，45.33%的公司利润同比增速超过100%，71.12%的公司较2019年复合利润增长为正，显示A股盈利修复势头良好。
• 板块分化：科技成长板块（如半导体、新能源车、光伏）表现优异，而传统行业如房地产、保险、部分消费行业仍显低迷。
• 业绩驱动因素：业绩增长主要得益于销量上升（32%），部分行业因量价齐升（18%）或价格上升（14%）而受益；业绩下滑则主要由价格下降（24%）和成本上升（21%）引起。
• 景气趋势：上游资源品（如有色金属、钢铁、化工）在21H1表现突出，但预计下半年将逐步回落；中下游制造业（如高端制造、军工、智能家居）将成为关注重点。

关键信息

1. 各行业景气水平评估

2. 高景气细分行业

• 第一梯队：新能源车、光伏、新能源金属、半导体设备、5G网络及硬件设备、消费建材、氟化工、军工。
• 第二梯队：智能家居、工业信息化软件、消费电子、智能汽车、航空装备、工控自动化。
• 第三梯队：医疗器械、生物制药、包装印刷、造纸。

3. 下半年基本面展望

• 整体预期：A股基本面大概率好于市场预期，主要受通胀预期下的理性库存管理及全面降准对资产减值压力的缓解影响。
• 关注重点：中下游制造业，尤其是以资产周转率为核心支撑的ROE上行领域。
• 风险提示：经济增长不及预期、全球疫情超预期。

行业归因分析

预增、略增企业归因

• 销量上升（32%）：半导体设备、半导体封测、集成电路、医疗器械、消费建材、专用设备、航空装备。
• 量价齐升（18%）：半导体材料、光伏设备、氨纶、玻纤、氟、锂盐、铝、钛白粉、石油、聚氨酯。
• 价格上升（14%）：钢铁、铜、锌、玻璃、纯碱。
• 成本控制（8%）：部分企业通过优化成本结构实现增长。
• 低基数效应（16%）：部分企业因去年同期基数低而实现增长。
• 其他因素（12%）：包括政策利好、战略布局优势、非经常性损益等。

预减、略减企业归因

• 价格下降（24%）：物流、零售等行业需求不足，竞争恶化。
• 成本上升（21%）：机械基础件、光伏设备、化学制药等。
• 销量下降（14%）：疫情受损严重的航空、纺织、零售等。
• 转型支出（13%）：医疗器械、IT服务、软件开发等。
• 季节性因素（10%）：部分行业收入确认集中在下半年。
• 其他因素（18%）：非经常性损益、市场竞争加剧等。

总结

本报告从多个维度分析了2021年中报业绩预告，指出高端制造产业链（尤其是新能源车、半导体、光伏）持续高景气，同时建议关注军工、智能家居等边际改善领域。整体来看，A股基本面表现优于市场预期，科技成长板块占优，传统行业分化明显。报告还强调了上游资源品的景气见顶及中下游制造业的未来潜力，并提示了潜在风险。