电力设备行业比亚迪：守正出奇，未来看高端化+出海演绎-20230530-天风证券-48页_3mb

比亚迪：守正出奇，未来看高端化+出海

核心内容

比亚迪在新能源汽车市场中展现出强大的竞争力，其核心在于对全生命周期成本优势的持续聚焦，以及在高端化与出海战略上的布局。尽管市场对比亚迪未来成长点存在疑问，但其在30万以下市场已形成显著优势，且通过技术创新与品牌升级，正逐步向高端市场迈进，并积极拓展海外市场。

主要观点

1. 基础盘：全生命周期成本优势显著

   • 比亚迪在小型轿车、小型SUV、紧凑型轿车、紧凑型SUV、中高级轿车、中高级SUV等市场中，凭借三电自研、供应链垂直整合、规模效应等，实现全生命周期成本领先于合资品牌。
   • 以海豚、元PLUS、秦PLUS、宋PLUS、汉、唐等车型为例，比亚迪在多个细分市场中拥有1-2.8万元的成本优势，尤其在混动车型中表现突出。

2. 高端化：重新定义电车时代的豪华

   • 比亚迪通过云辇、易四方等核心技术，重新定义电动车的价值体系，瞄准BBA的增换购人群。
   • 腾势品牌作为比亚迪高端化的重要载体，有望在30-50万元SUV市场中打破外资品牌的垄断，单车利润有望接近5万元。

3. 出海：开拓低渗透率蓝海市场

   • 比亚迪凭借品牌力、技术力与经济性优势，正在东南亚、澳洲、美洲等地拓展市场。
   • 随着海运费回落和电池成本下降，出海单车利润有望进一步提升，如德国汉EV单车利润达4.6万元，ATTO3在多个国家的单车利润为1.6-5.0万元。

关键信息

• 市场结构变化：中国车市正在向中年化、增换购为主演变，用户更关注能耗成本。
• 竞争格局：比亚迪在混动市场领先，传统合资品牌如大众、丰田等面临用户分流。
• 成本优势：比亚迪在多个细分市场中展现出显著的全生命周期成本优势，如海豚、元PLUS、秦PLUS等。
• 未来车型布局：比亚迪在2023年上海车展上发布了海鸥、宋L、驱逐舰07等新车型，进一步细分市场并提升竞争力。
• 产品策略：比亚迪通过价格调整与技术升级，持续巩固其在混动市场的地位，同时在高端化与国际化方面取得进展。

产品分析

海豚

• 定位为小型代步车，价格较低，与五菱缤果、零跑T03等竞争。
• 具备2-3万元的全生命周期成本优势，主要卖点为动力、续航与运动风格。

元PLUS

• 作为小型SUV市场标杆，综合成本优势明显，与AION Y形成竞争。
• 成本领先于吉利缤越、大众探影、本田XR-V等竞品，成为市场新销冠。

秦PLUS

• 在紧凑型轿车市场中，通过冠军版发布，进一步降低成本，与帕萨特、凯美瑞等竞争。
• 23款冠军版DM-i 120KM版本全生命周期成本降至13.5万元，EV版本降至12.7万元。

宋PLUS

• 成为主流紧凑型SUV市场销冠，综合成本优势显著，吸引哈弗H6等跟进。
• 与Model Y、ID.4 CROZZ等竞争，具备较强性价比。

汉&海豹

• 中型轿车市场，比亚迪通过冠军版汉PHEV、汉EV、海豹等车型拉开领先优势。
• 海豹冠军版预计售价19万元，全生命周期成本降至14万元。

唐&护卫舰

• 中型SUV市场，唐新能源综合成本降至19万元，护卫舰07进一步优化成本结构。
• Model Y降价后，唐新能源与Model Y竞争更加激烈，但比亚迪仍具备成本优势。

海鸥、宋L、驱逐舰07

• 海鸥聚焦微型车市场，宋L对标Model Y，驱逐舰07定位B+级超混轿车。
• 这些车型将进一步细分市场，提升比亚迪在不同用户群体中的覆盖。

风险提示

• 新能源车需求下滑及价格战风险。
• 出口地区政策变化及贸易保护壁垒风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。
• 成本测算存在主观性，仅供参考。

未来展望

比亚迪将继续通过技术自研、成本优化与全球化战略，在新能源汽车市场中保持领先地位。其高端化与出海战略有望成为未来增长的重要驱动力。