碳中和行业2021年三季报前瞻：煤炭、钢铁、玻璃玻纤维持高盈利，电力运营商将价值重塑-20211017-银河证券-29页_2mb

行业专题报告·碳中和总结

核心内容

本报告分析了2021年前三季度煤炭、钢铁、玻璃玻纤及电力行业在碳中和背景下的表现与前景。

主要观点

公用事业：电力运营商将价值重塑

• 电力供应紧张：由于能耗双控、煤价高企、来水偏枯、天气异常等因素，全国多地电力供应紧张，尤其在冬季水电出力受限，火电保供压力较大。
• 电价改革：发改委推动燃煤发电上网电价市场化改革，电力资源逐步回归商品属性，电力企业将实现盈利与估值双提升。
• 投资建议：推荐中国电力（2380.HK），建议关注华能国际（600011.SH）、华润电力（0836.HK）等火电龙头，同时关注新能源发电占比提升的企业。

建材：行业分化明显，产品价格高位与成本上行并存

• 水泥：供给收缩与价格高位并存，四季度进入传统旺季，需求增长与能耗双控叠加，高景气持续。推荐华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。
• 玻璃：价格高位推动利润高增长，四季度市场需求仍具支撑，推荐旗滨集团（601636.SH）。
• 玻璃纤维：行业高景气，整体利润可期，推荐中国巨石（600176.SH）。
• 消费建材：成本端上行带来业绩压力，关注成本传导能力强的龙头企业，如东方雨虹（002271.SZ）。

煤炭：龙头煤企盈利与估值双提升

• 供需紧张：国内煤价持续上涨，库存处于历史低位，动力煤供需缺口加大，成为限电限产的根本原因。
• 进口煤补给有限：海外煤价高位，进口煤补给作用受制约，国内煤矿产量释放有限。
• 业绩预期：预计煤炭三季报业绩同比翻倍，四季度环比进一步增长，推荐山西焦煤（000983.SZ）、中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）等。

钢铁：供给扰动不断，吨钢利润可观

• 供给收缩：三季度产量下降，限电限产导致供给受限，吨钢利润提升。
• 需求变化：下游需求增长放缓，但部分企业仍保持盈利增长。
• 投资建议：推荐宝钢股份（600019.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）、永兴材料（002756.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）、中信特钢（000708.SZ）等具备控本能力和高端制造属性的企业。

关键信息

电力行业

• 用电量增长：1-9月全社会用电量同比增长12.9%，其中第三产业用电增长最快，达20.7%。
• 电力供应紧张：火电平均利用小时数提升明显，但煤价高企导致企业亏损面扩大。
• 电价改革：发改委推动燃煤发电上网电价市场化改革，有助于缓解火电企业困境，提升其盈利能力。
• 业绩表现：三季度部分电力企业净利润增速下降，部分企业如闽东电力（000993.SZ）净利润增速显著上升。

建材行业

• 水泥行业：1-8月产量同比增长8.3%，但三季度因限电、环保等因素产量下降，价格高位支撑利润。
• 玻璃行业：1-8月产量增长11%，价格同比上涨49.32%，库存低位支撑价格。
• 玻璃纤维行业：三季度PPI同比上涨22.3%，需求强劲，库存低位，推荐中国巨石（600176.SH）。
• 消费建材：受原材料价格上涨影响，部分企业利润承压，关注东方雨虹（002271.SZ）等龙头。

煤炭行业

• 煤价上涨：动力煤和炼焦煤价格持续上涨，焦煤价格涨幅接近100%。
• 供需缺口：动力煤供需缺口加大，预计四季度煤价仍有强支撑。
• 业绩表现：1-8月累计利润总额达3290亿元，同比增长145%，三季报业绩有望超预期。

钢铁行业

• 产量下降：三季度钢材产量下降，导致利润承压，但部分企业如中信特钢（000708.SZ）盈利增长显著。
• 成本与利润：吨钢利润可观，但受原料价格波动影响，关注控本能力和环保技术领先的龙头。

风险提示

• 公用事业：煤炭价格持续走高、风电光伏新增装机量不及预期。
• 建材：行业新增产能超预期、原材料价格涨幅超预期。
• 煤炭：国企改革不及预期、产能投放力度低于预期。
• 钢铁：原料价格大幅波动、政策落地不及预期。

推荐公司

• 电力：中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、华润电力（0836.HK）。
• 建材：华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、中国巨石（600176.SH）、旗滨集团（601636.SH）。
• 煤炭：山西焦煤（000983.SZ）、中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）。
• 钢铁：宝钢股份（600019.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）、永兴材料（002756.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）、中信特钢（000708.SZ）。

分析师信息

• 严明：010-80927667, yanming_yj@chinastock.com.cn, S0130520070002
• 王婷：010-80927672, wangting@chinastock.com.cn, S0130519060002
• 潘玮：010-80927613, panwei@chinastock.com.cn, S0130511070002

特此鸣谢

• 贾亚萌
• 闫予露