碳中和深度报告（十二）-新能源运营商：绿电加持，重塑成长_35页_1mb

新能源运营商行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕“双碳”目标下新能源运营商的发展前景，分析了绿电的供需机制、成本下降趋势以及投资逻辑。报告指出，随着光伏、风电等清洁能源发电成本持续下降，新能源运营商将在未来获得盈利溢价，同时绿电交易机制的启动为新能源发展提供了新的动力。在政策推动下，新能源装机量和发电量将大幅增长，为运营商带来更多的收入来源和市场机会。

主要观点

• 绿电将成为能源枢纽：在“双碳”目标推动下，绿电的发电量复合增速预计达20%，其环境效益和成本优势使其成为未来能源体系的重要组成部分。
• 绿电交易机制推动需求增长：绿电交易试点开启，但当前交易量仍较低，主要由于供需机制尚未理顺。绿电交易量将随着碳成本内部化机制的完善而提升。
• 绿电溢价由碳成本决定：当前绿电溢价约3~5分/KWh，未来将取决于非绿电消费者的碳成本承担比例。碳价越高，绿电溢价和需求越强。
• 新能源成本持续下降：2010-2020年，光伏度电成本下降85%，陆风下降56%，海风下降48%。随着技术进步和产业竞争，新能源成本优势将进一步扩大。
• “双控”政策推动绿电需求：随着可再生能源消纳责任权重提升，部分省份超出最低值的部分将免于能耗“双控”考核，进一步刺激绿电消费。

关键信息

绿电需求与价格机制

• 绿电交易试点启动后，首批交易量达79.35亿kWh，较当地电力中长期交易价格溢价0.03-0.05元/kWh。
• 碳成本内部化机制的建立是绿电交易量提升的核心因素之一，碳约束范围越广，绿电需求增长越快。
• 碳价对绿电溢价的“锚定”作用显著，当前碳价为30-80元/吨时，绿电溢价为0.02-0.06元/度。
• 非绿电消费者是否承担碳成本将直接影响绿电的溢价和需求。

成本下降趋势

• 风电：风机价格下降至1800元/kW，风电项目总体投资将下降15%。风机价格自2019年以来持续下降，未来大型化趋势将进一步降低成本。
• 光伏：若硅料价格降至80元/kg，光伏项目总体造价将下降13%。2021年硅料价格大幅上涨，但预计2022年底前将有所回落，推动产业链整体降本。

投资建议

• 重点推荐：金开新能、太阳能、三峡能源、晶科科技。
• 建议关注：粤电力A、中国核电、节能风电、林洋能源、龙源电力（H）、中广核新能源（H）、深高速、中国电建。
• 投资逻辑：绿电交易机制启动、国家加快新能源发展、金融机构支持加强，三重逻辑下新能源运营商迎来新机遇。

风险分析

• 各地方政府推进风光电站建设不及预期。
• 光伏、风电装机价格大幅上涨影响公司盈利能力。
• 电网灵活性改造及储能设施建设力度不足，影响绿电消纳。

重点公司盈利预测与估值

选股策略

• ROE：体现公司经营效率，是衡量新能源运营商质量的重要指标。
• 成长性：新能源运营商的成长潜力是价值重估的核心，需关注其装机量和发电量增长。
• 金融机构支持：未来金融机构可能通过ABS、ABN、REITS等方式为新能源项目提供融资支持，改善现金流并促进发展。

未来展望

• 随着“双碳”目标的推进，新能源运营商的成长性将显著提升。
• 绿电交易机制的完善将推动绿电需求增长，同时提高其溢价空间。
• 金融机构的支持将有助于新能源项目的发展，进一步改善运营商的盈利能力和现金流。
• 新能源成本持续下降，将加速对传统能源的替代，提升新能源运营商的竞争力。

结论

新能源运营商将在“双碳”背景下迎来发展机遇，绿电交易机制、成本下降和政策支持三重逻辑共同推动其成长。重点公司具备较高的盈利潜力和估值溢价，值得关注。