20211017-中国银河-碳中和2021年三季报前瞻_煤炭_钢铁_玻璃玻纤维持高盈利_电力运营商将价值重塑_29页_2mb

行业专题报告·碳中和总结

核心内容

本报告分析了2021年三季报背景下，煤炭、钢铁、玻璃玻纤及电力行业的发展状况与投资机会，重点探讨了各行业在碳中和政策下的表现与前景。

主要观点

• 电力行业：电力供应紧张，电力运营商面临保供压力，但随着电价市场化改革推进，电力资源将逐步回归商品属性，电力企业价值将重塑。推荐火电龙头及新能源发电占比高的企业，如中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、华润电力（0836.HK）。
• 建材行业：行业分化明显，水泥、玻璃、玻璃纤维等细分领域表现不一，但整体高景气仍将持续。推荐区域龙头如华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）及消费建材龙头东方雨虹（002271.SZ）。
• 煤炭行业：煤价持续上涨，供需缺口是主要驱动因素，龙头煤企盈利与估值有望双提升。推荐山西焦煤（000983.SZ）、中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）。
• 钢铁行业：供给扰动不断，吨钢利润可观，但受能耗双控影响，需求受限。推荐具备控本能力及先进环保技术的龙头钢企如宝钢股份（600019.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）及特钢企业如抚顺特钢（600399.SH）、中信特钢（000708.SH）。

关键信息

公用事业：电力运营商将价值重塑

• 电力供应偏紧：由于能耗双控、煤价高企、来水偏枯、天气异常等因素，电力供应紧张，尤其是冬季水电出力不足，火电面临较大保供压力。
• 电价改革：发改委推动燃煤发电上网电价市场化改革，有助于缓解电力供需不平衡问题，让需求侧承担煤电成本。
• 行业表现：三季度公用事业板块表现亮眼，电力子行业涨幅居前，但部分企业因煤价上涨而净利润下滑。
• 风险提示：煤价持续上涨、风电光伏新增装机量不及预期。

建材行业：行业分化明显，产品价格高位与成本上行同在

• 水泥行业：供给收缩与价格高位推动利润增长，但成本压力显著。推荐华新水泥、上峰水泥等区域龙头。
• 玻璃行业：价格高位推动利润高增长，四季度需求回暖支撑价格高位。推荐旗滨集团。
• 玻璃纤维行业：行业高景气，价格维持高位，库存低位支撑价格。推荐中国巨石。
• 消费建材行业：成本端上行对业绩形成压力，但行业集中度提升带来成长性。推荐东方雨虹。
• 风险提示：行业新增产能超预期、原材料价格涨幅超预期。

煤炭行业：龙头煤企将获得盈利估值双提升

• 需求旺盛：火电、粗钢、水泥等下游行业需求旺盛，推动煤炭价格持续上涨。
• 供给受限：国内煤矿增产受限，进口煤补给作用有限，供需缺口仍是根本因素。
• 行业利润：1-8月煤炭行业利润总额同比增长145%，预计三季报业绩将同比翻倍，四季度环比进一步增长。
• 风险提示：国企改革不及预期、产能投放力度低于预期。

钢铁行业：供给扰动不断，吨钢利润可观

• 产量与利润：三季度钢铁行业利润环比有所回落，但吨钢利润仍可观。
• 供给影响：采暖季错峰生产、冬奥会限产等政策导致供给收缩，支撑钢材价格上涨。
• 成本与需求：原料价格波动对利润影响较大，但需求增长支撑行业表现。
• 风险提示：原料价格大幅波动、政策落地不及预期。

投资建议

• 电力行业：推荐中国电力（2380.HK），关注华能国际（600011.SH）、华润电力（0836.HK）。
• 建材行业：推荐华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）及东方雨虹（002271.SZ）。
• 煤炭行业：重点推荐山西焦煤（000983.SZ）、中国神华（601088.SH）及陕西煤业（601225.SH）。
• 钢铁行业：关注宝钢股份（600019.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）及特钢企业如抚顺特钢（600399.SH）、中信特钢（000708.SH）。

风险提示

• 电力行业：煤炭价格持续走高、风电光伏新增装机量不及预期。
• 建材行业：行业新增产能超预期、原材料价格涨幅超预期。
• 煤炭行业：国企改革不及预期、产能投放力度低于预期。
• 钢铁行业：原料价格大幅波动、政策落地不及预期。