20251229-东方证券-家电行业周报_国补延续有望激发供需两端消费潜能_2026年一季度白电排产稳健_3页_289kb

文档总结：国补延续有望激发供需两端消费潜能，2026年一季度白电排产稳健

核心内容

本报告分析了2026年家电行业，特别是白电（空调、冰箱、洗衣机）的排产情况及政策环境。重点指出2026年国家补贴政策的延续和优化，将有助于激发消费市场的潜力，尤其是内销和外销两端。同时，报告还提到了安孚科技的战略投资行为，以及对行业未来发展的投资建议。

主要观点

• 国补政策延续：2026年国家补贴政策将延续，且政策内容有所优化，增加对服务消费的支持。政策的延续有助于缓解当前内销市场压力，提升整体消费需求。
• 消费潜能激活：尽管以旧换新补贴的拉动效应边际减弱，但“两新”政策的优化与延续仍能激活家电消费市场，尤其对一级能效产品占比高、内控流程成熟的龙头企业更为有利。
• 白电排产情况：
  • 空调：2026年1-3月排产分别为+11%、-11.4%、-2.4%，受春节错期影响，1、2月表现分化，累计1-2月同比持平。整体排产略有下降，主要由于原材料价格上涨和海外产能替代。
  • 冰箱：1-3月排产分别为+3.6%、-13.1%、-0.4%，内销采购意愿偏弱，外销受2025年Q1高基数影响，排产承压。
  • 洗衣机：1-3月排产分别为-1.8%、-3.2%、+2%，内销政策效应减弱，但外销排产有所回升。
• 出海作为长期主线：海外产能布局完善的公司更具优势，预计2026年将迎来估值切换机会。

关键信息

• 政策背景：中央经济工作会议和全国财政工作会议均明确表示2026年国补政策将延续，并优化调整。
• 排产数据：根据产业在线数据，2026年1月空冰洗排产总量达3453万台，同比增长6%。累计2026年Q1排产持平。
• 投资建议：
  • 主线一：优选经营稳健、海外布局成熟、股息率高的白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信视像（增持）。
  • 主线二：关注出海主线，如石头科技。
  • 主线三：关注主业业绩稳健、有望开拓第二成长曲线的公司，如安孚科技。
• 风险提示：补贴资金到位节奏不确定、关税扰动反复，可能对行业产生影响。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级定义：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级：股票不在研究覆盖范围内，未给予投资评级；
  • 暂停评级：因潜在利益冲突或重大不确定性，暂停给予投资评级。

附注信息

• 报告发布日期：2025年12月29日
• 相关报告：
  • 内销大盘符合预期，两轮车补库在即（2025-12-23）
  • “两新”政策优化、延续，有望激活更大消费潜能（2025-12-15）
  • 飞入寻常百姓家，行业扩张奇点时刻降临（2025-12-13）
• 分析师信息：
  • 曲世强，执业证书编号：S0860525100004
  • 李汉颖，执业证书编号：S0860525100006
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担。

总结

2026年家电行业在国家补贴政策延续的背景下，有望实现内销与外销的双重提振。白电排产数据整体稳健，尽管部分产品受季节性因素和政策效应减弱影响，但龙头企业凭借成熟的运营和海外布局，仍具备较强的市场竞争力。投资建议聚焦于经营稳健、出海能力强及具备第二成长曲线潜力的公司。