20260301-国信期货-聚烯烃月报_宏观事件冲击_聚烯烃短期波动加大_8页_1mb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

2026年3月1日发布的国信期货聚烯烃月报，重点分析了聚烯烃市场在宏观事件与基本面变化下的走势及影响。报告指出，国内聚烯烃供应端压力较大，PE与PP分别计划新增产能570万吨和565万吨，产能同比增长14.8%和11.7%。同时，下游需求逐步恢复，市场有望进入去库周期，但短期面临原油价格波动和宏观情绪变化带来的风险。

主要观点

1. 供应端分化显著

• PE供应：2026年1月已有部分新产能投产，如巴斯夫广东50万吨HDPE装置和裕龙石化30万吨LDPE/EVA装置，预计2026年3月前后仍有多家新装置投产。
• PP供应：受PDH装置集中停车影响，PP开工率维持低位，产量低于去年底峰值。
• 短期趋势：3月PP停车计划较多，PE检修力度较小，供应端或延续分化；但随着需求恢复，市场有望进入去库周期。

2. 需求端逐步回暖

• 节前情况：部分工厂因备货成品库存，开工率维持高位，尤其是农膜市场。
• 节后情况：下游开工率开始回升，但农膜复工节奏偏慢，整体需求仍偏弱。
• 预期：元宵节后需求预计逐步恢复正常，需关注订单跟进情况。

3. 成本端推升，聚烯烃估值压缩

• 原油走势：1月以来，由于OPEC+推迟增产和伊朗局势影响，布伦特原油价格从60美元/桶上涨至73美元/桶，涨幅超20%。
• 聚烯烃表现：1月聚烯烃价格与原油同步上涨，但2月起走势分化，回归供需基本面，估值再度压缩。

4. 出口预期支撑市场

• PE出口：1-2月为出口淡季，3-5月海外市场进入旺季，预计PP出口量环比明显增长。
• 进口窗口关闭：2月以来，PE内外盘价差倒挂，后续到港量预期环比回落。
• PP出口：2025年通用料首次实现净出口，但专用料仍存在进口需求。

5. 价差走势受供给影响

• L/P价差：因PE供应增加、PP供应减少，价差走弱，目前处于近5年同期低位。
• PP-3MA价差：延续震荡走扩，市场存在修复动力，但主要驱动来自供给端变化。

关键信息

• 国内投产计划：2026年PE、PP新增产能分别为570万吨、565万吨，产能同比增长14.8%、11.7%。
• 库存变化：2月27日PE、PP生产企业库存分别为51.7万吨、50.6万吨，较节前分别增加22.5万吨、25.7万吨。
• 出口旺季：3-5月海外市场进入旺季，PP出口量环比将有明显增长。
• 原油价格波动：中东局势升级推升原油价格，聚烯烃估值受压制。
• 风险提示：原油价格大跌、复产节奏缓慢、宏观情绪波动。

结论与建议

• 短期：节后下游复工带动供需预期改善，市场有望开启去库周期，但需警惕原油价格波动带来的调整风险。
• 中长期：国内投产压力较大，供需失衡矛盾持续，市场再平衡更多依赖供给端调节，需关注检修情况及海外产能退出。
• 操作建议：关注宏观事件演变及供给端变化，把握短期回调机会，中长期警惕产能过剩风险。

风险提示

• 原油价格大跌：可能对聚烯烃成本端造成冲击。
• 复产节奏缓慢：影响市场供需关系，加剧价格波动。
• 宏观情绪波动：可能主导市场走势，需密切关注政策与地缘政治变化。

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• 分析师：贺维
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