20220711-华泰期货-聚烯烃周报_原油波动风险加大_库存去化仍缓慢_12页_1mb

原油波动风险加大，库存去化仍缓慢

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了当前聚烯烃市场（PE与PP）的基差、生产利润、开工率、非标价差、进出口利润及下游需求等关键指标，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 基差平稳：本周PE和PP基差与上周相比变化不大，整体趋平。
• 生产利润低迷：油制PE与PP维持深度亏损，PDH制PP利润亦跌至盈亏平衡线，限制了国内聚烯烃装置的提负空间。
• 开工率偏低：PE开工率本周为81.8%（-1.9%），PP开工率为85.0%（-0.2%），总体开工率仍偏低，PE开工率持续下降。
• 非标产品排产增加：HD注塑-LL价差有所回升，可能推动LL向HD注塑转产；PP非标排产增加，分担了标品拉丝的排产压力。
• 下游需求恢复缓慢：PE下游农膜开工率仍为季节性低位，包装膜开工率维持同比低位；PP下游BOPP与塑编开工率均低于去年同期，未见明显补库周期。
• 库存去化缓慢：石化库存本周为70.5万吨，环比下降1万吨，但库存绝对水平仍偏高，社会库存去化仍偏慢。
• 投资策略：
  • 单边策略：短多做波段，中长期逢高空。
  • 跨期策略：维持LL及PP9-1反套观点。
• 风险提示：原油价格波动、下游需求恢复情况、全球疫情反复。

关键信息

基差结构

• LL：主力合约走势平稳，基差趋平。
• PP：主力合约走势平稳，基差趋平。

生产利润与开工率

• PE：油制PE与PP生产利润低迷，PDH制PP利润跌至盈亏平衡线。
• 开工率：PE开工率持续下降，PP开工率小幅下降。
• 非标排产：HD注塑-LL价差回升，PP非标排产增加，分担标品压力。

下游需求

• PE下游：农膜开工率仍为季节性低位，包装膜开工率维持同比低位，缠绕膜利润偏低。
• PP下游：BOPP与塑编开工率均低于去年同期，塑编开工率为近三年最低水平。

库存情况

• 石化库存：本周为70.5万吨，环比下降1万吨，但库存绝对水平仍偏高。
• 社会库存：去化仍偏慢，需关注补库持续性。

进出口利润

• LL进口：利润持续亏损，人民币汇率走弱加剧进口亏损。
• PP进口：利润亏损，出口窗口未打开。
• 非标产品：PP均聚/注塑出口利润与CFR东南亚-CFR中国价差显示出口压力较大。

投资建议

• 单边交易：短多做波段，中长期逢高空。
• 跨期交易：LL及PP9-1反套持有。

附录

• 图表：包含LL与PP主力合约走势、基差、跨期、生产利润、开工率、非标价差、进出口利润、下游开工率及利润、石化库存等。
• 免责声明：报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议，使用后果自负。
• 公司信息：华泰期货有限公司总部位于广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，联系电话400-6280-888，网址www.htfc.com。

总结：当前聚烯烃市场整体承压，基差平稳，生产利润低迷，开工率偏低，非标产品排产增加以缓解标品压力，但下游需求恢复缓慢，库存去化仍不理想。建议投资者在单边策略上短多操作，中长期保持逢高空的思路；跨期方面维持反套策略。需关注原油价格波动、下游需求恢复及全球疫情反复等风险因素。