20260301-招商期货-聚烯烃周报_短期供需偏弱_关注美伊事件发酵_19页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 策略报告 2026年03月01日 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 # 相关报告 能化研究负责人：李国洲 13544503362 Liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 Z0020532 # 短期供需偏弱，关注美伊事件发酵 # 聚烯烃周报20260224-20260301 # 聚乙烯： 1、基本面上：本周节后回来产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，进口窗口关闭。供应端：国产开工持稳，上半年没有新增装置投产，进口窗口持续关闭，预期后期进口量下滑，出口窗口关闭，总体供应环比回升力度减缓。需求端：下游仍在放假当中，开工率环比小幅回升，总体开工率环比稳中回升为主。短期来看，节后产业链库存小幅去化，基差走弱，进口窗口关闭，供需偏弱，周末美伊开战，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和，逢低做多远月为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差走弱，周末美伊开战，尽管下游复工缓慢，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压。中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和，逢低做多远月为主。 # 聚丙烯： 1、基本面上：本周节后回来产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端，短期检修仍偏高，出口窗口打开，上半年没有新增装置投产，导致国产供应逐步回升。需求端，下游仍在放假当中，下游环比小幅回升。短期来看：节后产业链库存小幅去化，出口窗口打开，供需偏弱，周末伊朗开战，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和但总体矛盾仍大，逢高（进口窗口附近）做空为主。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅去化，基差走弱，周末伊朗开战，尽管下游复工缓慢，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和但总体矛盾仍大，逢高（进口窗口附近）做空为主。 □ 风险提示：新装置投放情况，下游复工情况，美伊发酵情况，反内卷政策，关税政策。 # 聚烯烃 # （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图1：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图3：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图4：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周节后产业链库存小幅去化，LDPE现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走弱，5/9价差小幅缩窄。PP现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走弱，5/9价格小幅缩窄。 # （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图5：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图6：LLDPE进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图7：PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 图8：PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持续稳中小涨为主，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格上涨，中国贴水东南亚价差扩大至70美金；本周PP美金价格稳中小涨为主，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。 # （三）聚烯烃产业利润及价差 图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图10：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 图11：煤化工一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 图12：丙烯单体-PP粉料聚合利润 资料来源：WIND，招商期货 图13：PP粒料-PP粉料价格 资料来源：WIND，招商期货 本周节后上游原油价大幅高开之后震荡，石油价格小幅上涨，烯烃单体稳中小涨，聚烯烃价格稳中小涨为主，原油上涨幅度大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭涨幅大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯涨幅度大于PP粉料幅度，粉料利润缩窄，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。 图14：PDH利润 资料来源：WIND，招商期货 图15：MTP利润 资料来源：WIND，招商期货 图16：华东某MTO到成品综合利润 资料来源：WIND，招商期货 丙烷涨幅大于PP幅度，本周PDH亏损小幅扩大；甲醇涨幅小于丙烯幅度，导致MTP综利润小幅扩大；MEG现货小幅下跌，烯烃现货小幅下跌，甲醇现货小幅下跌，MTO综合盈利亏损小幅缩窄。 图17：PE下游生产利润 资料来源：WIND，招商期货 图18：PP下游BOPP膜生产利润 资料来源：WIND，招商期货 本周PE下游生产利润随着原料价格小幅下跌，成品价格跟跌不足，加工利润小幅扩大，处于正常水平；PP下游BOPP利润随着原料价格下跌，下游成品持稳，利润处于小幅缩窄，但仍处于偏低水平。 # （四）聚烯烃替代相关价差 图19：LLDPE-HDPE国内价差结构 资料来源：WIND，招商期货 图20：LLDPE-LDPE国内价差结构 资料来源：WIND，招商期货 图21：PP共聚-PP均聚国内价差 资料来源：WIND，招商期货 图22：HDPE-PP价差 资料来源：WIND，招商期货 图23：LLDPE华北-PP华东价差 资料来源：WIND，招商期货 图24：PE新料-PE回料价差 资料来源：卓创资讯，招商期货 图27：PP新料-PP回料价差 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常偏低水平，HDPE对LLDPE支撑偏强。本周标品生产比例小幅回升，对线性支撑有所走弱；本周LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，处于偏低水平，短期LDPE对LLDPE支撑走强；本周共聚-均聚价差小幅缩窄，处于正常水平，本周拉丝生产比例持稳，对拉丝支撑有所增强。本周HD-PP价差小幅缩窄，处于正常偏低水平；本周华北LLDPE一华东PP拉丝价差10元/吨；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对PE新料支撑一般；PP新料-PP回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对PP新料支撑一般。 # （五）供需面及产业链库存 表 1: PE 供需情况 PB新料国产量 B新料进口 B新料出口 B新料表 B新料累计表 B新料表需 B新料累计表 累积同比 累计同比 累计环比 2025年1月 253.16 121.1 5.1 379.36 379.36 4.84% 4.84% 2025年2月 238.5 132.5 5.8 376.8 756.16 11.59% 8.10% 2025年3月 267 110 10.8 387.8 1143.96 4.77% 6.95% 2025年4月 264.3 126 9.3 399.6 1543.56 18.72% 9.77% 1/4月同比9.77% 1-4月环比7.98% 2025年5月 260.4 106.8 10.5 377.7 1921.26 12.95% 10.38% 2025年6月 255.5 95.93 9.68 361.11 2282.37 10.50% 10.40% 2025年7月 263 108 10 381 2663.37 5.77% 9.71% 2025年8月 265 95 11.6 371.6 3034.97 1.17% 8.59% 5-8月同比4.34% 5-8月环比-3.38% 2025年9月 257.7 102 10 369.7 3404.67 4.25% 8.10% 2025年10月 279.2 105 9 393.2 3797.87 13.81% 8.66% 2025年11月 273 106 8.6 387.6 4185.47 9.93% 8.61% 2025年12月 285 115 10 410 4595.47 10.57% 8.78% 9-12月同比7.18% 9-12月环比2.72% 2026年1月 280 115 10 405 405 6.76% 6.76% 2026年2月 265 105 10 380 785 0.85% 3.81% 2026年3月 290 118 10 418 1203 7.79% 5.16% 2026年4月 275 105 10 390 1593 -2.40% 3.20% 1/4月同比3.73% 1-4月环比2.01% 2026年5月 285 105 10 400 1993 5.90% 3.73% 资料来源：卓创资讯，招商期货 表 2: PP 供需情况 PP新料 PP新料 PP新料 PP新料 PP新料 PP新料 PP新料 PP新料 PP新料累计 累积同比 累计环比 2025年1月 314.1 26.56 17.1 22.03 345.59 345.59 4.29% 4.29% 2025年2月 284.8 33.67 23.87 18.22 312.82 658.41 4.26% 4.27% 2025年3月 326.1 29 32 25.146 348.246 1006.66 10.29% 6.28% 2025年4月 306 29 29 26.168 332.168 1338.82 9.68% 7.10% 1-4月同比7.10% 1-4月环比-1.65% 2025年5月 317.9 25 31 24.848 336.748 1675.57 8.42% 7.37% 2025年6月 316.5 24.33 23 30.589 348.419 2023.99 11.39% 8.04% 2025年7月 326 28 26 30 358 2381.99 8.39% 8.09% 2025年8月 339 25 28 31 367 2750.14 7.38% 8.04% 5-8月同比9.16% 5-8月环比5.63% 2025年9月 318.9 29 24 26 349.9 3100.04 3.62% 7.52% 2025年10月 337.7 27 24 32 372.7 3472.74 7.05% 7.47% 2025年11月 331 31 26 30 366 3838.74 11.24% 7.82% 2025年12月 343 27 25 27 372 4210.74 7.39% 7.78% 9-12月同比7.3% 9-12月环比3.5% 2026年1月 330 30 28 25 357 357 3.30% 3.30% 2026年2月 300 27 24 20 323 680 3.25% 3.28% 2026年3月 340 27 35 30 362 1042 3.95% 3.51% 2026年4月 325 27 28 30 354 1396 6.57% 4.27% 1-4月同比4.27% 1-4月环比-4.2% 2026年5月 340 27 28 30 369 1765 9.20% 5.26% 资料来源：卓创资讯，招商期货 PE 上半年供需处于平衡弱格局；PP 上半年供需偏弱，仍需要打掉高成本装置才能实现再平衡。 图28：PE检修情况 资料来源：卓创资讯，招商期货 图29：PP检修情况 资料来源：卓创资讯，招商期货 根据现有公布的检修计划来看，2026年PE计划检修比2025年有所增加，相对来看，下半年检修偏多一点；2026年PP检修比2025年有所增加，上半年偏多，下半年减少。 图29：PE生产企业库存 PE：生产企业：权益库存：中国（周） 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 图30：PE贸易商库存 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 图31：PE港口库存 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 图32：PE煤化工库存 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 本周节后PE生产企业库存小幅下降，处于往年同期正常水平；港口库存小幅回升，处于正常水平；社会库存小幅回升，处于正常水平；煤化工库存小幅回升，处于正常水平。 图33：PP生产企业库存 PP：生产企业：权益库存：中国（周） 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 图34：PP贸易商库存 PP：贸易商：库存：中国（周） 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 图35：PP港口库存 PP：港口库存：中国（周） 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 图36：PP煤化工库存 PP：煤制：厂内库存：中国（周） 资料来源：卓创资讯，上海钢联，招商期货 本周节后两桶油 PP 库存小幅下降，处于历年正常水平；港口库存小幅累计，处于正常水平；社会库存小幅累计，处于正常偏高水平，煤化工库存小幅累计，处于正常水平。 图37：聚烯烃下游库存情况 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周节后回来，塑料和PP现货小幅下跌，下游仍在放假期间，陆陆续续开工，订单下滑，下游逢低补库存；订单一般，BOPP下游逢低补库存为主。 # （六）下游开工率及生产利润 图38：PP粉料开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 据卓创资讯统计，本周粉料平均开工率 $23.57\%$ ，环比下降 $1.49\%$ ，同比下降 $11.32\%$ 。 图39：PE农膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 图40：PE包装膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内PE下游开工率稳中回升，农膜开工率环比上升 $5\%$ ，同比下降 $17\%$ ；包装膜开工率环比上升 $19\%$ ，同比下降 $14\%$ ；单丝开工率环比上升 $10\%$ ，同比下降 $9\%$ ；薄膜开工率环比上升 $15\%$ ，同比下降 $4\%$ ；中空开工率环比上升 $8\%$ ，同比下降 $11\%$ ；管材开工率环比上升 $12\%$ ，同比下降 $11\%$ 。 图41：PP塑编开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 图42：BOPP膜开工 资料来源：卓创资讯，招商期货 图43：PP注塑开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周聚丙烯下游企业开工率稳中回升为主，其中塑编开工率环比上升 $9\%$ ，同比下降 $10\%$ 注塑开工率环比上升 $10\%$ ，同比下降 $10\%$ ；BOPP开工率环比下降 $8\%$ ，同比下降 $9\%$ 。 # 一、周度展望 LLDPE：本周节后回来产业链库存小幅去化，处于于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，进口窗口关闭。供应端：国产开工持稳，上半年没有新增装置投产，进口窗口持续关闭，预期后期进口量下滑，出口窗口关闭，总体供应环比回升力度减缓。需求端：下游仍在放假当中，开工率环比小幅回升，总体开工率环比稳中回升为主。短期来看，节后产业链库存小幅去化，基差走弱，进口窗口关闭，供需偏弱，周末美伊开战，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和，逢低做多远月为主。 PP：本周节后回来产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端，短期检修仍偏高，出口窗口打开，上半年没有新增装置投产，导致国产供应逐步回升。需求端，下游仍在放假当中，下游环比小幅回升。短期来看：节后产业链库存小幅去化，出口窗口打开，供需偏弱，周末伊朗开战，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和但总体矛盾仍大，逢高（进口窗口附近）做空为主。 后期关注：新装置投放情况/下游需求情况/中美加关税/地缘政治/反内卷政策。 # 研究员简介 李国洲：招商期资产研总部能化航运团队负责人，深耕能化研究与投资领域十余年，曾先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易公司负责人，以及在投资公司出任研究负责人与投资经理等关键职位。在长期实践过程中，逐步构建起一套成熟且独特的“研究/贸易/投资”相结合的投资研究体系：以扎实的基本面研究作为根基，精准把握行业动态与价值核心；以商品要素间的联动关系为纽带，洞察市场变化脉络；以商品要素的背离现象为切入点，敏锐捕捉投资机遇；并以对冲套利作为主要投资手段，在有效控制风险的前提下，实现资产的稳健增值。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532）。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。