20161113-国金证券-广弘控股-000529.SZ-站在新一轮发展起点_19页_2mb

广弘控股 (000529.SZ) 行业与投资分析总结

核心内容

广弘控股（000529.SZ）是一家大型省属国有控股上市公司，其主要业务包括肉类食品供应和教育出版物发行。公司当前市场价格为11.27元，目标价格为17.13元，评级为“买入”，首次评级。公司长期竞争力高于行业均值，总市值为65.79亿元，已上市流通A股为567.20百万股。

主要观点

1. 混改与高管增持：公司大股东广弘资产于2015年完成混改，引入新锦安等战略投资者，同时高管通过分级资产管理计划增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。
2. 外延式发展策略：公司积极进行并购，探索资本运营，计划拓展教育、食品等相关行业，以促进企业跨越式发展。
3. 土地资源价值：公司拥有超过1397.37亩的非商住用地，分布在广州、佛山、中山等地，未来有望转为商住用地，土地价值预估可达50亿元，为公司提供安全边际。

关键信息

公司基本面

• 图书发行：图书发行业务稳定增长，2016-2018年预计收入分别为9.17亿、10.3亿、11.04亿，净利润分别为8984万、9067万、9274万。
• 食品业务：食品业务收入常年维持在10亿以上，养殖业务受周期波动影响，但食品业务相对稳定。
• 冷库与物业出租：公司冷库年吞吐量达50万吨，物业出租率高，毛利贡献显著。

土地资源

• 广州荔湾区：97.06亩，预计土地价值64.74亿元。
• 佛山南海区：1100多亩，预计土地价值28.61亿元。
• 中山坦洲：200.31亩，预计土地价值8.68亿元。

投资建议

• 目标市值：100亿元。
• 目标价格：17.13元。
• 评级：买入。

风险提示

• 改革速度低于预期。
• 土地重分类速度低于预期。

行业与业务分析

图书发行

• 图书发行业务毛利率稳定，2016年为16.30%，预计2016-2018年毛利率分别为16.30%、15.20%、14.32%。
• 图书发行收入预计2016-2018年分别为9.17亿、10.3亿、11.04亿。

冷库与物业出租

• 冷库经营和物业出租业务毛利高，2016年分别为3600万、2546万。
• 预计2016-2018年冷库经营毛利分别为3600万、3869万、4397万；物业出租毛利分别为2546万、3080万、3744万。

养殖与食品业务

• 种猪与仔猪：毛利率分别达到47.76%和47.65%，预计2016-2018年毛利分别为21.25亿、14.99亿、12.86亿。
• 肉猪：毛利率为16.49%，预计2016-2018年毛利分别为2.54亿、1.22亿、0.38亿。
• 肉鸡：毛利率为82%，预计2016-2018年毛利分别为11.48亿、11.20亿、10.14亿。

冻品业务

• 冻品业务收入预计2016-2018年分别为6.69亿、7.6亿、8.6亿，毛利分别为1773万、1368万、1762万。
• 随着生猪价格回落，冻品业务有望重新扩张。

其他业务

• 国内贸易、酒类销售等业务稳定，预计2016-2018年贡献毛利分别为581万、568万、544万。

未来展望

公司通过混改和高管增持，增强了市场信心，有望实现新一轮发展。土地资源的盘活将为公司带来显著的资产价值提升，图书发行和食品业务提供稳定的盈利来源，而冷库和物业出租业务的高毛利也将成为公司发展的有力支撑。公司未来的发展路径包括外延式并购和内部业务优化，有望实现业绩增长和资产价值提升。