20170216-光大证券-广弘控股-000529.SZ-国资混改注入发展新动力_实力雄厚争做行业领头军_17页_1mb

广弘控股发展分析总结

核心内容概述

广弘控股是大型省属国有控股上市公司，广东省500强企业，主要经营教育出版物发行、冷冻食品供应、种禽猪苗销售及冷库等业务。公司通过完成国资混改，引入深圳股权投资企业，增强了发展动力和资本实力，为未来发展提供了有力支持。公司还拥有丰富的土地储备，具有较大的潜在价值。同时，公司高管增持显示管理层对公司前景的信心，有助于稳定股价并提升企业活力。

主要观点与关键信息

1. 国资混改完成，土地价值提升

• 2015年12月，公司控股股东广弘资产完成混改，两家深圳股权投资企业以29.46亿元取得其49%股权。
• 新入股东具有房地产背景，未来可助力公司实现土地变现，提升土地价值。
• 若土地性质由工业用地转为商业用地，公司土地储备价值预计超过130亿元，按6:4利益划分，归属公司价值约为80亿元。

2. 双主业发展，竞争优势明显

• 教育出版物发行：图书发行占主营业务收入43.91%，2015年收入达8.4亿元，净利润8000万元。公司已形成全省覆盖的配送网络，且在广东省图书发行市场占有率约为40%。
• 冻品销售配送及冷库经营：冻品供应占主营业务收入43.40%，冷库经营收入占比约3%，但毛利率高达41.15%，显著高于其他业务。公司计划向冷链物流中心转型，有望成为行业龙头。

3. 高管增持彰显发展信心

• 新任董事长蔡飚先生在上任不到一年内完成混改及各项整治工作，并联合其他高管增持公司股票5700万元，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 高管增持有助于稳定公司股价，提升员工积极性，推动企业快速发展。

4. 盈利预测与估值

• 预计2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元，目标价为13元，维持“增持”评级。
• 当前市值约为64.51亿元，相对于土地公允价值明显低估，若按80亿元归属价值计算，对应股价为13元，目标价为13元，具有较大的增长潜力。

5. 土地储备与变现潜力

• 公司拥有三块闲置土地，分别位于广州、中山和佛山，总面积达1500亩。
• 土地估值：广州环市西路100亩土地估值约为80~90亿元；中山坦洲200亩土地估值约为9~10亿元；佛山南海1200亩土地估值约为48~60亿元，合计估值超过130亿元。
• 土地变现将为公司提供充足的现金流，支持业务扩展和投资。

发展前景与战略方向

教育出版物发行业务

• 公司计划优化图书销售配送服务，占领农村市场，创造品牌特色。
• 推进线上线下教育融合，为教育主业带来新的利润增长点。
• 建议发展网上书店，利用现有配送网络，提升消费者购买便利性。
• 探索社区书店模式，打造具有教育特色的书店环境和服务。

冷库经营业务

• 冷库经营业务毛利率高，公司计划由仓储贸易型向现代冷链物流转型。
• 冷库业务目前占收入约3%，但毛利贡献高，未来有望提升市场份额。
• 冷链物流中心建设将助力公司成为广东冷链物流行业的领军者。

风险提示

• 国资混改可能带来的发展动力不达预期。
• 闲置土地变现价值可能受政策及市场环境影响，未能实现预期收益。

财务数据与业务表现

收入与净利润增长

• 2016~2018年收入增长率预计分别为13.26%、13.59%、13.86%。
• 净利润增长率预计分别为45.99%、28.68%、17.58%。

资产负债与现金流

• 总资产和总负债在2016~2018年稳步增长。
• 经营活动现金流保持正向，2016年预计为113亿元，2017年为178亿元，2018年为167亿元。
• 投资活动现金流为负，主要用于资产扩张和业务发展。
• 融资活动现金流波动，但整体保持稳健。

估值指标

• P/E（市盈率）预计2016~2018年分别为59、46、39。
• PB（市净率）预计2016~2018年分别为5、5、4。
• EV/EBITDA和EV/EBIT等指标均显示公司估值具有吸引力。

总结

广弘控股通过国资混改注入发展动力，土地储备丰富，具备较高的变现价值。公司双主业发展，教育出版物发行和冻品销售配送业务均具有竞争优势，未来有望通过优化服务、拓展市场及建设冷链物流中心，进一步提升盈利能力和行业地位。高管增持显示管理层信心，公司估值较低，具有较大的增长潜力。整体来看，广弘控股具备良好的发展前景，值得投资者关注。