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汇量科技（01860.HK）总结

核心内容

汇量科技（01860.HK）是一家专注于程序化广告技术的公司，旗下拥有Mintegral平台。2021年10月11日，公司发布2021年第三季度未经审核经营数据公告，显示其业务持续增长，经营状况良好，投资评级维持“买入”。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 2021Q3收入：1.60亿美元，同比增长72.86%，环比增长24.67%。
• 2021年前三季度总收入：3.85亿美元，同比增长52.78%。
• 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为6.70/8.20/9.98亿美元，净利润分别为0.04/0.30/0.75亿美元。
• 每股收益（EPS）：2021年预测为0.00美元，2022年为0.02美元，2023年为0.05美元。
• 市销率（P/S）：2021年为2.1倍，2022年为1.8倍，2023年为1.4倍。

2. 业务恢复与增长

• 客户侧增长：广告主留存率达85.95%，新增广告主环比增长25.72%。
• 流量侧增长：流量发布者留存率为92.94%，新增发布者环比增长17.21%，流量App数量环比增长24.77%。
• 增长驱动因素：2020Q3海外舆论事件影响已消退，Mintegral在新市场（中国广告业务）和新垂类（电商领域）上取得突破。

3. 平台扩张与经营杠杆

• 经营杠杆效应：随着平台规模扩大，Mintegral有望增强对上下游的议价能力，提升客户生命周期价值（LTV），同时降低研发和销售费用的边际成本。
• 毛利率与净利率：预计未来毛利率将从18.0%提升至23.0%，净利率从0.6%提升至7.5%。

4. 战略布局与SaaS体系构建

• 自主研发与收购：公司通过自主研发及收购热云科技，强化了在中国市场的数据支撑与客户资源，推动“国内国外双循环”发展。
• SaaS工具矩阵：已推出GameAnalytics、SpotMax等工具，构建更完善的SaaS商业化体系，为App开发者提供全生命周期服务。

关键信息

• 总市值：111.99亿港元（2021年10月11日）。
• 流通市值：111.99亿港元。
• 总股本：16.07亿股。
• 流通港股：16.07亿股。
• 近3个月换手率：16.24%。
• 风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight）。
• 估值指标：P/S从2.9倍降至1.4倍，P/B从5.4倍降至3.8倍。

附注

• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。
• 分析师承诺：分析师观点基于独立判断，不与报酬直接相关。
• 数据来源：聚源、开源证券研究所。

总结

汇量科技（01860.HK）在2021年第三季度实现了收入新高，业务恢复良好，平台规模持续扩张。公司通过自主研发与战略收购，进一步完善了SaaS工具矩阵，增强了市场竞争力。随着经营杠杆的逐步体现，毛利率与净利率有望持续提升，未来增长动力强劲。当前估值合理，维持“买入”评级。