20170713-中泰证券-华大基因-300676.SZ-基因检测产业链上中下游一体化的行业龙头企业_17页_1mb

华大基因（300676）总结

核心内容

华大基因是一家基因检测产业链上中下游一体化的行业龙头企业，其主营业务涵盖基因检测、基因组学研究及诊断服务，业务覆盖全球100多个国家和地区。公司主要收入来源于生育健康类服务，2016年占比达54%。公司通过自主研发测序仪和构建大型数据库，形成了显著的竞争优势。

主要观点

• 业绩增长：2012-2016年主营业务收入年复合增长率达21.14%，归母净利润复合增长率达42.04%，进入稳定快速增长期。
• NIPT推动增长：2016年NIPT检测量接近百万例，带动公司生育健康业务收入和毛利分别增长63.38%和78.52%。NIPT试点放开和“二孩”政策推动市场增长，预计未来三年市场空间有望达到120亿元。
• 竞争优势：通过收购CG公司，华大基因获得自主产权的测序仪，减少对国外设备的依赖。同时，依托国家基因库和第三方检验所积累的大数据，公司在科研和临床应用方面具备强大话语权。
• 募投项目：拟募集5.47亿元，主要用于平台升级及中心建设项目，旨在打造基因检测综合性企业。其中2.16亿元用于医学检验解决方案平台升级，1.07亿元用于基因组学研究中心建设，1.60亿元用于信息系统建设。

关键信息

财务预测

毛利率分析

2012-2016年公司综合毛利率波动明显，主要受Illumina试剂涨价影响。随着高毛利业务占比提升，综合毛利率有望持续上升。生育健康类服务毛利率为76.41%，是公司主要利润来源。

增长驱动因素

• 政策支持：NIPT试点放开和“二孩”政策的实施，推动检测需求增加。
• 技术进步：测序成本下降，提升检测渗透率。
• 市场拓展：公司已覆盖全球100多个国家和地区，拥有大量合作机构和实验室。

风险提示

• 产品质量控制风险：业务扩展可能带来质量控制难度增加。
• 新产品研发失败风险：基因组学技术发展迅速，研发成果不确定。
• 境外经营风险：需遵守不同国家和地区的法律法规，政策变化可能影响业务。

市场前景

NIPT作为NGS的主要商业化应用，预计在2020年前将保持快速增长。未来十年检测数量有望持续上升，市场空间稳定在120亿元左右。

战略布局

公司采取直销、经销、政府合作等多种销售模式，实现销售快速增长。通过建设医学检验解决方案平台、基因组学研究中心和信息系统，提升整体服务能力。同时，公司计划打造云服务生态系统，增强在基因检测领域的竞争力。

数据支持

• 全球业务分布：覆盖全球100多个国家和地区，包括境内31个省市自治区的2000多家科研机构和2300多家医疗机构。
• 实验室布局：已建立10家临床基因扩增检验实验室，其中3家获得高通量测序技术试点资格。
• 技术平台：拥有上百台高性能测序仪，支持大数据分析和处理。

总结

华大基因凭借其在基因检测领域的深厚积累和强大技术平台，成为行业龙头企业。公司通过多种销售模式和募投项目，持续提升市场竞争力。NIPT的推广和“二孩”政策的实施为公司带来显著增长机会，但需关注产品质量控制、新产品研发及境外经营等风险。