20181030-财通证券-华大基因-300676.SZ-高研发投入推动超高通量基因测序仪问世_3页_355kb

华大基因 (300676) 投资总结

核心内容

华大基因（300676）是一家在基因检测领域具有显著竞争优势的企业，专注于生育健康、复杂疾病、基础科研和药物研发等核心业务。公司凭借高研发投入和全产业链布局，持续推动技术创新与市场拓展，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 行业地位：公司是国内唯一参与人类基因组计划的企业，拥有全球最大的基因测序中心，具备强大的技术实力和行业影响力。
• 业务增长：生育健康服务是公司主要收入来源，占总收入一半以上，毛利率稳定在70%左右。NIPT检测服务已覆盖近350万例，遗传性耳聋基因筛查服务覆盖超179万人。
• 市场拓展：民生项目覆盖全国20余个省、自治区、直辖市，筛查人次累计达500余万次，显示出公司在公共卫生领域的广泛影响力。
• 研发投入：2018年前三季度研发费用达1.61亿元，同比增长45.18%，占营收比例为8.88%，推动新一代超高通量基因测序仪MGISEQ-T7的问世，显著提升测序效率与数据产出能力。
• 产品创新：MGISEQ-T7具备4联芯片平台，可同时进行不同读长测序，日数据产出达6Tb，测序速度提升50%以上，具备行业领先优势。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2018年前三季度实现营收18.14亿元（+25.39%），归母净利润3.20亿元（+2.48%），扣非后归母净利润2.67亿元（+0.81%）。第三季度营收6.73亿元（+20.54%），但净利润下降7.38%。
• 财务预测：
  • 2018-2020年预计营收分别为25.15亿元、31.43亿元、39.29亿元。
  • 归母净利润预计为4.44亿元、5.41亿元、6.65亿元。
  • EPS预计为1.11元、1.35元、1.66元。
  • 市盈率（PE）预计为46.9倍、38.5倍、31.3倍。
  • 市净率（PB）预计为4.9倍、4.5倍、4.1倍。
• 盈利能力：毛利率持续下降，2018年为54.0%，但整体仍保持较高水平。净利润率预计从19.4%下降至16.9%。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率持续优化，三费占营收比例预计从38.2%下降至32.9%。

财务指标

• 成长性：营业收入增长率从2016年的29.8%逐渐放缓至2018年的20.0%，但整体仍保持稳定增长。
• 运营效率：总资产周转天数从856天降至603天，显示公司资产使用效率逐步提升。
• 投资回报率：ROE预计从9.9%提升至13.0%，ROIC也稳步增长，显示公司资本使用效率提升。
• 偿债能力：资产负债率从18.4%上升至24.7%，但流动比率和速动比率保持较高水平，显示短期偿债能力良好。
• 现金流：2018年经营活动现金流预计为890万元，投资与融资活动现金流波动较大，但整体保持稳定。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 行业评级：行业整体表现良好，预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上，评级为“增持”。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下降，影响盈利能力。
• 产品研发及注册风险：新产品可能面临审批与市场接受度的不确定性。

联系信息

• 分析师：张文录，SAC证书编号：S0160517100001，邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
• 联系人：黄兵，邮箱：huangb@ctsec.com

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