20221018-财通证券-旅游及景区行业投资策略周报_三亚客流短期回落_国际航班有望回暖_13页_696kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年第41周及9月海南及主要口岸机场的客流情况，并结合行业动态与投资建议，评估了相关企业的市场表现与未来发展潜力。

主要观点

1. 海南客流变化

• 三亚机场：2022年第41周进港客流为5.49万人次，环比上升19.86%，为2019年同期水平的32.97%。
• 海口机场：同期进港客流为7.00万人次，环比下降30.28%，为2019年同期水平的34.25%。
• 整体表现：海南机场第41周进港客流为12.79万人次，环比下降14.22%，为2019年同期水平的34.43%，但较第37周增长171.36%。
• 客源城市：广州、成都、重庆、西安等城市飞往海南的客流表现不一，其中广州与成都的客流环比有所上升，重庆与西安则出现下降。

2. 口岸机场客流恢复

• 广州白云机场：2022年9月旅客吞吐量（国际+港澳台）为9.44万人，同比增加52.77%，其中国际旅客为8.94万人次，同比上涨52.80%。
• 香港机场：旅客吞吐量为52.50万人，环比上涨9.60%，同比上涨131.28%，恢复至2019年同期水平的10.81%。
• 上海机场：旅客吞吐量为13.02万人，环比上涨29.55%，同比下跌21.28%，恢复至2019年同期水平的4.25%。

3. 行业新闻

• 国际航班恢复：多家航空公司如中马、中韩、中泰、东方航空、海南航空、春秋航空、国泰航空、澳门航空等宣布国际航班增加或恢复，显示出国际客流逐步回暖的趋势。
• cdf海口国际免税城品牌引进：预计引进25个首进品牌和78个离岛免税独家品牌，包括YSL、Prada、Burberry、Moncler、Balenciaga、Alexander McQueen等国际知名品牌，以及Louboutin、Thom Browne、Maison Margiela等设计师品牌。
• TFWA亚太区展览：2023年TFWA亚太区展览暨会议将于5月7日至11日在新加坡举行，新加坡航空为官方航空公司。
• 国庆假期客流：海南机场集团在国庆假期共运送旅客34.15万人次，保障航班3237架次，其中海口、三亚、琼海三大机场运送旅客28.81万人次。

关键信息

投资建议

• 中国中免（601888.SH）：预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润76.33/139.64/182.42亿元，对应PE分别为47.8/26.1/20.0X，维持“买入”评级。
• 海汽集团（603069.SH）：海旅免税为岛内头部玩家，2022Q1实现营收13.84亿元，归母净利润0.62亿元，扭亏为盈。预计并表后，免税业务营收增长将带动公司利润提升，建议关注。
• 海南发展（002163.SZ）：随着疫情缓和，幕墙工程进入高景气区间，玻璃业务盈利能力有望改善。公司定增落地，免税业态即将注入，预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润0.44/1.24/1.66亿元，对应PE分别为204.55/72.58/54.22X，维持“买入”评级。

风险提示

• 离岛免税销售不及预期：若销售额未达预期，将影响公司业绩增速。
• 国际客流恢复不及预期：国际航班恢复速度不及预期可能拖累机场业务。
• 局部疫情反复：疫情反复可能抑制消费者出行意愿，影响客流。
• 岛内竞争加剧：免税运营牌照放宽，可能导致市场竞争加剧，影响盈利能力。

结构总结

1. 海南客流分析

• 三亚机场客流恢复，但整体海南机场客流仍低于2019年水平。
• 主要客源城市客流波动明显，广州与成都客流有所回升，重庆与西安则下降。
• 海口机场客流环比下降显著，三亚机场客流环比上升。

2. 口岸机场客流恢复

• 广州白云、香港、上海机场客流持续恢复，其中广州白云与香港恢复最为显著。
• 上海机场同比下滑，但环比上升，显示国际航班恢复态势。

3. 行业动态

• 国际航班恢复，多家航空公司新增或恢复国际航线。
• cdf海口国际免税城品牌引进计划，提升免税业态竞争力。
• TFWA亚太区展览将在新加坡举行，推动免税行业交流。
• 国庆假期海南机场客流表现良好，显示旅游市场逐步回暖。

4. 投资建议

• 中国中免、海汽集团、海南发展均被建议“买入”，主要基于免税业务增长预期及盈利能力改善。

5. 风险提示

• 疫情反复、国际客流恢复不及预期、离岛免税销售不及预期、岛内竞争加剧等为主要风险因素。

总结

本报告指出，尽管海南机场客流仍低于疫情前水平，但三亚机场客流有所回升，显示疫情管控政策调整对旅游市场恢复起到积极作用。同时，广州、香港、上海等口岸机场客流持续恢复，国际航班增加趋势明显。cdf海口国际免税城品牌引进计划及行业展览活动进一步提升了海南免税业态的吸引力。中国中免、海汽集团、海南发展等公司因免税业务增长及盈利能力改善，被给予“买入”评级，但需关注疫情反复、国际客流恢复及市场竞争等潜在风险。