20160918-东兴证券-非银行金融行业周报_急跌后券商估值接近底部区间_配置窗口临近_13页_768kb

非银行金融行业周报总结

核心内容

本报告发布于2016年9月18日，主要分析了非银行金融行业（包括证券和保险）在当周的表现及未来投资策略。整体来看，市场出现急跌，券商和保险板块跌幅较大，但估值接近底部，配置窗口临近。

主要观点

• 市场表现疲软：上周中信非银指数下跌3.32%，跑输沪深300指数0.93%。证券板块跌幅3.39%，保险板块跌幅3.29%。
• 券商板块估值低位：当前券商板块的PB估值为2.08X，大型券商PB估值在1.4X-1.6X之间，接近历史底部。
• 业绩压力缓解：随着市场交易活跃度的回升，券商基本面有望继续改善。预计2016年三季度券商业绩同比下滑将控制在10%以内。
• 政策利好推动：8月16日国务院批复深港通方案，将提升市场风险偏好，对券商经纪业务形成利好，同时是资本市场开放的重要举措，券商有望从中受益。
• 事件驱动投资机会：建议关注基本面改善、事件驱动、低估值的个股，如华泰证券、国元证券、山西证券、兴业证券等。
• 保险板块表现：虽然保险股整体下跌，但部分公司如中国人寿、中国平安、中国太保在2016年前7个月实现保费收入增长，显示出市场回暖迹象。

关键信息

市场表现数据

• 上证综指：-2.47%
• 沪深300指数：-2.39%
• 非银板块：-3.32%
• 证券板块：-3.39%
• 保险板块：-3.29%

业务数据

• 两市成交额：上周日均成交额为4368亿，环比下降11.98%。
• 融资融券余额：上周两融余额为8997亿，环比下降0.89%。
• 融资买入比例：9月以来融资买入/A股成交额比值为9.32%。
• 券商承销数据：
  • 中信证券：IPO 8单，再融资26单，债券承销金额24759120.10万元
  • 广发证券：IPO 9单，再融资26单，债券承销金额15642556.27万元
  • 国泰君安：债券承销金额27660999.65万元
  • 招商证券：再融资1910375.99万元
  • 东方证券：两融余额1246013.20万元
  • 兴业证券：两融余额697739.45万元

重要事件

1. 证监会召开党风廉政建设警示教育大会，强调作风建设。
2. 深圳市场港股通业务联网测试启动，近40家券商参与。
3. 私募参与新三板做市试点申请需满足七项条件。

投资标的推荐

• 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，收购AssetMark布局财富管理，估值低弹性大。
• 国元证券：三年定增+员工持股，经营稳健，受益于地方国资委背景，估值最低。
• 山西证券：山西金控整合超预期，全牌照金融航母，协同效应显著，区域优势明显。
• 兴业证券：处罚力度好于预期，风险释放充分，基本面扎实，估值最低的中小券商。

本周重点推荐组合

• 组合构成：华泰证券（25%）、宝硕股份（25%）、光大证券（25%）、新华保险（25%）。
• 上周表现：组合绝对收益为-4.41%，跑输行业基准1.10%。

分析师信息

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任职于博时基金管理公司，现为东兴证券研究所非银金融分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，2013年加入东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究。

投资策略建议

• 关注市场风险偏好提升带来的券商经纪业务增长机会。
• 关注深港通开通后的长期资本开放利好。
• 关注低估值、基本面改善、事件驱动的个股。
• 关注“莫干山会议”及后续全国金融工作会议的影响。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。