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新世纪期货有色策略月报（2023年5月）

铜分析

一、行情回顾

2023年5月，国内经济复苏不及预期，有色金属价格下跌寻底。图表显示沪铜主力合约呈下跌趋势。

二、宏观经济环境

• 美国经济：经济处于浅衰退，政策转向，加息接近尾声。失业金申请人数回升，CPI回落，消费者信心指数下降。美联储或将在2023年底进入降息通道。
• 中国经济：一季度逐步修复但4月经济数据不及预期。M2增速放缓，社融存量增速平稳。预计“宽财政+稳货币+宽信用”政策组合仍将维持。

三、铜供应与需求

• 供应端：5-6月全球铜矿供应增长，国内产量同比增28%，进口铜矿加工费回升至89美元/吨。
• 需求端：终端铜材开工率回落，地产基建需求表现分化，新能源产业链（如电力电网、新能源汽车）对铜需求边际增量拉动明显。

四、铜价展望

• 多空因素交织：国内经济弱复苏（利空）、欧美经济减速（利多）、外需减弱（利空）、美元走弱（利多）。
• 区间震荡：沪铜价格或在60000-72000元/吨区间波动。关注支撑位60000元/吨与压力位72000元/吨。

铝分析

一、行情回顾

2023年4月氧化铝、电解铝产量同比增5%-15%，在国内供应增加、库存去化背景下维持去库状态。

二、宏观经济环境

• 国内投资：基建投资平稳，地产趋于下行，但保交楼政策可能拉动工业金属需求。
• 海外因素：云南电解铝限产影响逐步缓解，全球电解铝产量增速回升。

三、供应需求分析

• 供应端：氧化铝供应增加，电解铝产量步入上行通道，云南复产带动。
• 需求端：下游开工率回落，地产拖累明显，新能源、电力领域需求保持增长。

四、铝价展望

• 中观变量：氧化铝供应增长（利空）、下游开工率高企（利多）、新能源投资支撑（利多）。
• 区间震荡：铝价运行区间在17000-20000元/吨，关注成本支撑17000元/吨。

总体展望

• 铜：政策预期博弈中价格调整筑底，短期区间震荡占主导。
• 铝：成本支撑+新能源需求拉动，不排除中长期底部抬升趋势。

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