20230531-新世纪期货-软商品月报_冲高回落整理_面临方向选择_17页_2mb

大宗商品市场分析简报

宏观背景

• 美国债务上限问题：历史数据显示，债务上限争议往往引发商品市场波动，本次危机在5月下旬推高商品价格，随后因美债协议达成降温，价格企稳震荡。
• 美联储政策：激进加息导致利率上调五个百分点，但近期经济数据（如上调GDP与消费支出）下调加息预期，美联储政策转向被视为可能。
• 中美贸易：积极信号释放，但美国继续与盟友推进印太经济框架（IPEF），破坏多边贸易体系，威胁全球供应链稳定。
• 国内PMI数据：制造业PMI较上月下降0.4个百分点，企业景气度小幅回落；服务业相对稳健，反映经济结构分化。
• 国家安全：强调风险意识，坚定信心，准备应对重大考验。

棉花分析

• 供需格局：
  • 全球产量减少因种植面积调减、单产未增；下游需求疲软持续累库。
  • 国内产量预期明显减少至672万吨，进口量196万吨，需求增量约835万吨，库存消费比下降。
  • 本年度利润丰厚，推动新棉抢购预期。
• 价格走势：5月初因天气恶劣支撑棉价走高，随后因天气改善及产量担忧回落。
• 关键因素：
  • 天气条件影响（低温、沙尘、冰雹、霜冻等）。
  • 政策面有望扩大内需，北半球产棉区天气因素延续偏多。

白糖分析

• 供需格局：
  • 北半球主产国（泰国、印度、欧盟、中国）普遍减产。
  • 南半球巴西开启新榨季，产量料增。
  • 全球糖市仍处于过剩周期，尽管短期炒作拉升价格。
• 价格走势：2023年2月低点以来震荡上行，触及7000元/吨高价后高位调整。
• 关键因素：供应缺口、出口限制、厄尔尼诺天气预期、进口配额政策。

天胶分析

• 供需格局：全球新种植面积降至897万公顷，产量或小幅增；消费端逐步增长。
• 库存水平：社会库存持续下降，青岛地区保税库库存环比小幅下降。
• 下游需求：轮胎开工率维持高位，但库存消化缓慢。
• 展望：短期回调后或震荡攀升，需关注库存拐点与天气利多。

总结

商品市场面临地缘政治割裂、供应链受限的下行压力，但国内需求修复超出预期。中短期或有阶段性反弹机会。重点关注宏观政策与天气、库存拐点的即时变化。