泛在电力物联网深度报告：繁荣的起点，质变的开始（电力行业）-20190310-兴业证券-49页_2mb

泛在电力物联网深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了国家电网公司推动泛在电力物联网发展的背景、趋势、产业链格局及重点公司表现，认为2019年将是电网信息通信行业投资的元年，行业增速有望年化50%以上，相关公司订单将出现显著增长，行业空间将翻倍。

主要观点

• 国家电网转型：国家电网提出“三型两网”战略，即枢纽型、平台型、共享型电网与坚强智能电网、泛在电力物联网的融合，标志着电网加速互联网化，推动泛在电力物联网发展。
• 战略关键期：2019-2021年为国家电网发展的战略关键期，重点在于加强基础设施建设和拓展功能应用。
• 行业空间扩大：当前电网信息化投资额在150-200亿元之间，未来三年有望提升至400-600亿元，行业将迎来爆发式增长。
• 市场格局集中：行业CR2市占率超过90%，由国网信产集团（岷江水电）和国电南瑞主导，显示了寡头垄断的格局。
• 投资节奏：2019年进入订单爆发期，2020年将进入业绩爆发期，产品交付周期为6-12个月，预计19年订单增长将带动20年业绩提升。

关键信息

• 泛在电力物联网定义：实现电网内外人-机-设备-云互联互通，目前上线终端5亿个，预计2021年达到50亿个，初步建成泛在电力物联网。
• 行业增长预测：2019年将成为投资元年，行业增速三年年化50%以上，相关公司订单年化增长50%-100%。
• 重点公司推荐：推荐国网信产集团上市平台岷江水电和行业龙头国电南瑞，同时关注朗新科技、新联电子、亿嘉和、远光软件、东软集团、恒华科技等。

产业链分析

终端层（硬件-感知）

• 包括芯片、传感器、信号采集器、智能终端、智能电表、智能信息采集系统等。
• 主要参与者：国网信产集团（岷江水电）、国电南瑞、金智科技、海兴电力、林洋能源等。

平台支撑层（一体化平台建设）

• 包括一体化国网云平台、物联网管理平台、企业中台、全业务统一数据中心等。
• 主要参与者：国网信产集团（岷江水电）、国电南瑞。

网络通讯层（基础设施建设）

• 包括电力无线专网、电力卫星网、光纤骨干网、电力载波网等。
• 主要参与者：国网信产集团（岷江水电）、国电南瑞、华为、中兴、无极计算机等。

业务应用层（具体电网业务）

• 包括管理业务、营销业务、生产业务、企业经营管理等。
• 主要参与者：国网信产集团（岷江水电）、国电南瑞、朗新科技、东软集团、远光软件等。

安全防护系统

• 包括跨层安全防护和运行维护体系，是电网信息化的重要组成部分。
• 主要参与者：国电南瑞信产集团（岷江水电）。

行业格局

• 双寡头垄断：行业CR2市占率超过90%，由国网信产集团和国电南瑞主导。
• 市场份额分布：
  • 信息化硬件：岷江水电（重组后）和国电南瑞占据主导地位，如光纤交换机、光模块、磁盘阵列等。
  • 信息化软件：国电南瑞在多数设备中获得压倒性优势，如Linux、数据库软件、应用服务器软件等。
  • 调度类硬件：国电南瑞占据主导地位，如网络路由器、网络交换机、纵向加密认证装置等。
  • 调度类软件：国电南瑞在多个控制系统中占比接近100%，如省级以上电网调度控制系统。

重点公司分析

国网信产集团（岷江水电）

• 业务架构：分为服务、软件和硬件三大板块，涵盖云服务、物联网、通信、地理信息、运维服务和信息安全。
• 财务表现：17年营收133.26亿元，同比增长11.44%，但毛利率有所下滑，主要因集成业务占比增加。
• 重组影响：通过资产注入，岷江水电将拥有中电飞华、继远软件、中电普华和中电启明星股权，预计2019年扣非归母净利润为3.54亿元，2020年有望达到5.5-6亿元。
• 主要子公司：北京智芯微电子科技、北京中电普华信息技术、北京国电通网络技术、安徽继远软件等。

国电南瑞

• 业务表现：信通业务快速增长，18年H1收入增长3倍以上，净利润增长3.5倍以上。
• 毛利率变化：毛利率逐步下滑，主要是由于低毛利业务占比提升。
• 市场地位：在调度类软硬件中占据主导地位，2018年信息化招标中占有重要位置。
• 未来增长：预计2019年信通业务收入占比将超过15%，2020年有望达到20%-25%。

投资建议

• 推荐公司：岷江水电（国网信产集团上市平台）和国电南瑞作为行业双龙头，具有确定性增长。
• 关注公司：朗新科技、新联电子、亿嘉和、远光软件、东软集团、恒华科技等作为行业四小龙，有望在行业爆发中共享红利。

风险提示

• 资产重组风险：资产重组可能不及预期，影响公司业绩。
• 投资进度风险：泛在电力物联网建设投资进度可能不及预期，影响行业增长。