泛在电力物联网深度报告_繁荣的起点_质变的开始（电力行业）-20190310-兴业证券-49页_2mb

泛在电力物联网深度报告总结

核心内容

本报告分析了国家电网在“三型两网”战略下推进泛在电力物联网建设的背景、趋势及投资机会，指出该领域将进入投资高潮，并有望实现行业爆发式增长。

主要观点

• 战略背景：国家电网新任董事长提出建设“三型两网”，即枢纽型、平台型、共享型电网，以及坚强智能电网和泛在电力物联网，标志着电网向互联网化和信息化转型的开始。
• 投资周期：预计2019年为投资元年，行业订单将进入高峰期，2020年将进入业绩爆发期，行业年化增速有望超过50%。
• 行业空间：当前电网信息通信行业年化投资额为150亿-200亿，预计未来三年将翻倍至400亿-600亿。
• 市场格局：行业呈现寡头垄断格局，CR2（国网信产集团与国电南瑞）市占率超过90%，显示出强大的市场控制力。
• 重点公司：推荐关注国网信产集团（岷江水电）和国电南瑞作为行业双龙头，同时关注朗新科技、新联电子、亿嘉和、东软集团、恒华科技等作为“四小龙”。

关键信息

1. 泛在电力物联网建设背景

• 国家电网是世界最大的公用事业型公司，资产规模庞大，过去十年持续进行资产增值，年化增速达15.6%。
• 2019-2021年为国家电网发展的战略关键期，重点在于加强基础设施建设与拓展功能应用。

2. 行业投资与增长预期

• 2019年将是电网信息化投资的起点，行业订单将显著增长，2020年业绩将爆发。
• 信息化产品交付周期通常为6-12个月，因此2019年订单增长将带来2020年业绩提升。

3. 产业链分析

• 终端层：包括芯片、传感器、智能电表等，主要由国网信产集团和国电南瑞主导。
• 网络通讯层：涵盖光纤交换机、光模块、网络路由器等，主要由国网信产集团和国电南瑞主导。
• 平台支撑层：包括一体化国网云平台、物联网管理平台等，主要由国网信产集团和国电南瑞主导。
• 业务应用层：涉及管理业务、营销业务、生产业务等，主要由国网信产集团、国电南瑞及朗新科技等公司参与。

4. 重点公司表现

• 岷江水电（国网信产集团）：重组后业务结构优化，重点子公司包括中电飞华、继远软件、中电普华和中电启明星，整体ROE高达17.04%。
• 国电南瑞：在调度类软硬件领域占据主导地位，2018年信通业务收入增长3倍以上，净利润增长3.5倍以上，毛利率逐步下降，但仍是行业龙头。
• 其他公司：朗新科技、新联电子、亿嘉和、东软集团、远光软件、恒华科技等将作为主要参与者，受益于行业增长。

5. 财务与毛利率分析

• 2017年，国网信产集团与国电南瑞合计对电网销售约130亿元，其中信产集团贡献100亿元，国电南瑞贡献28亿元。
• 信产集团毛利率因集成业务增加而有所下降，但芯片业务毛利率较高（54%）。
• 国电南瑞在调度类软件和硬件中占据绝对优势，毛利率逐步下滑，但其业务增长显著。

6. 投资建议

• 双龙头：岷江水电和国电南瑞，前者具有弹性，后者确定性强。
• 四小龙：朗新科技、新联电子、亿嘉和、东软集团、远光软件、恒华科技等，将在行业大发展中共享红利。

风险提示

• 资产重组不及预期：岷江水电资产重组尚未获得证监会批准，可能影响重组进度。
• 电网投资不及预期：宏观经济波动可能影响电网投资，进而影响行业增长。