铝月报：铝市“内外交困”，继续持坚运行-20220228-建信期货-15页_1mb

报告摘要

铝市“内外交困”，继续持坚运行总结

核心内容概述

本报告为建信期货有色金属研究团队于2022年2月28日发布的《铝月报》，分析了铝市场的宏观与基本面情况，展望了未来走势。报告指出，全球铝市场面临“内外交困”的局面，海外伦铝受地缘政治风险推动持续走强，而国内沪铝则因季节性淡季及供需矛盾偏弱，沪伦比值持续下降，进口亏损扩大。国内稳增长政策及基建投资发力或将支撑沪铝价格逐步回升。

主要观点

宏观市场简析

俄乌战争不确定性增强，金融市场波动加剧
- 俄乌冲突持续升级，地缘风险加剧市场波动。
- 欧美对俄制裁升级，可能影响国际贸易及能源供应，特别是天然气价格飙升对欧洲铝冶炼厂造成压力，导致减产预期。
- 俄罗斯是全球重要的天然气供应国，其铝矿资源丰富，若受制裁，可能对全球铝供应造成影响。
美联储3月加息预期幅度下降
- 市场预期美联储将3月首次加息，但幅度可能由50bp降至25bp。
- 美联储加息节奏可能“先急后缓”，但缩表速度仍将较快。
- 美元指数高位震荡，十年期国债收益率持续攀升，显示市场对通胀的担忧。
国内稳增长政策支撑，基建投资发力
- 国内政策信号积极，市场普遍预期政策底逐步夯实。
- 两会将强化稳增长政策，GDP增速目标预计在5.5%左右。
- 货币政策保持灵活，财政政策更加积极，专项债规模稳定。
- 基建投资有望成为稳增长的重要抓手，房地产需求增速将放缓，新能源等新兴需求保持旺盛。

供需分析

铝土矿市场分析
- 国内铝土矿价格基本稳定，部分地区价格略有上涨。
- 春节后国产矿石复工复产缓慢，库存水平不高，部分采购需求释放可能带来短期价格上涨。
氧化铝供应端干扰因素褪去，由涨转跌
- 氧化铝价格在2月有所回落，海外氧化铝价格仍处于上行通道。
- 国内氧化铝产能继续抬升，但短期内仍存在减产预期，特别是北方地区受环保政策影响较大。
海内外电解铝市场逻辑分化，外强内弱格局凸显
- 伦铝因俄乌冲突及天然气价格飙升持续走高，而沪铝受淡季及供应恢复有限影响偏弱。
- 沪伦比值降至6.55，进口亏损扩大至3000元/吨以上。
- 国内电解铝企业平均总成本回落，利润水平稳定，但整体产量仍低于去年同期。
2月季节性累库幅度低于往年
- 国内电解铝社会库存增长有限，对价格形成支撑作用。
- 下游消费逐步复苏，铝棒库存率先进入去库阶段。
基建有望发力，新兴需求保持旺盛
- 房地产竣工周期仍支撑铝需求，但增速将放缓。
- 新能源汽车市场前景广阔，政策推动及市场发展带动用铝需求增长，预计2022年新能源汽车用铝量将显著上升。