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万联晨会总结（2022年02月28日）

核心内容概述

2022年2月28日的万联晨会聚焦于A股市场表现、宏观政策动向、俄乌冲突对全球经济的影响以及消费行业走势分析。整体来看，市场情绪有所回暖，部分行业表现活跃，同时国际局势对能源、农产品价格及金融体系带来不确定性。

主要观点

1. A股市场表现

• 指数走势：上周五A股三大指数高开收涨，上证指数上涨0.63%，深证成指上涨1.21%，创业板指上涨2.58%。
• 行业表现：医药生物、美容护理、公用事业及电力设备等行业领涨；煤炭、石油石化、国防军工等行业跌幅较大。
• 市场活跃度：市场成交额连续3个交易日突破万亿，达1.02万亿元；北向资金净买入63.85亿元。

2. 宏观政策与俄乌冲突影响

• 国内政策：政治局会议强调“稳字当头、稳中求进”，提出加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，防范金融风险。
• 国际局势：俄乌冲突升级，欧美对俄实施SWIFT制裁，可能影响俄罗斯能源出口，推动原油、天然气等商品价格上涨，加剧欧美通胀压力。
• 美国通胀与货币政策：美国1月PCE物价指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅，核心PCE上涨5.2%。美联储3月加息概率较高，但加息幅度可能受俄乌冲突影响。

3. 国内经济与市场展望

• 对国内影响有限：尽管部分商品价格可能上涨，但国内稳增长政策保持不变，产业链保持平稳，CPI通胀温和。
• 货币政策空间：预计度过冲突极端时点后，国内货币政策有更多腾挪空间，人民币保持强势，债市信心增强。
• 能源与农产品价格：能源成本或维持高位，农产品价格受俄乌冲突影响承压上行，可能推高大众食品及化妆品行业成本。

关键行业分析

1. 基建与地产行业

• 基建投资稳增长的必要性上升，建议关注地产及基建产业链的配置机会。

2. 医药与成长板块

• 前期估值回调的医药等成长板块具备配置价值。

3. 黄金珠宝行业

• 黄金具备避险属性，行业高景气延续，建议关注龙头企业。

4. 生猪养殖行业

• 俄乌冲突可能推升生猪养殖企业成本，加速行业出清，猪周期向上拐点或提前到来。

5. 大众食品行业

• 成本压力持续向下游传导，提价逻辑有望持续验证，建议关注调味品、休闲零食等龙头。

6. 化妆品行业

• 国际油价上行推动化妆品成本上涨，终端提价预期增强，龙头公司更具提价优势。

债券市场动态

• 债券托管余额：2022年1月中债登和上清所债券总托管余额达117.37万亿元，环比增加。
• 国债增量：国债托管月增量大幅回落至748.18亿元，地方债成为主要增量来源。
• 信用债增量：信用债托管月增量由负转正，短融及超短融为主要增长动力。
• 债市杠杆率：1月债市杠杆率环比下滑0.1%至107.4%，同比上升0.7%。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突进一步加剧可能影响能源供应及全球贸易。
• 货币政策风险：宽松政策不及预期或经济增速不及预期可能影响市场表现。
• 信用风险：信用债市场存在违约风险，需警惕。

投资建议

• 关注成长板块：如医药、黄金珠宝等，受益于市场情绪修复及行业景气度提升。
• 把握消费板块机会：包括大众食品、化妆品等，具备提价逻辑与行业集中度提升潜力。
• 关注基建与地产：政策支持下，稳增长相关行业或持续受益。
• 警惕能源与农产品价格波动：对相关产业链企业造成成本压力，需关注其应对策略。

分析师信息

• 徐飞：执业证书编号 S0270520010001，分析宏观与债券市场。
• 陈雯：执业证书编号 S0270519060001，分析消费行业。

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